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“特朗普交易”推高美国加息预期

日前,特朗普进行了他的国会首秀,尽管这次演讲主要是老调重弹,而且没有更为具体的政策细节,但其所提的1万亿美元基建支出仍远超市场预期。演讲过后,美元指数快速走强,上涨0.52%,十年期美债收益率上行8bp,3个月美元LIBOR创近一年最大涨幅和近八年高位。各项数据均反映出“特朗普交易”或重回市场。另一方面,美联储官员近期频发鹰派讲话,美联储的预期管理促使市场对3月份加息预期陡然增加,联邦基金利率期货显示3月份加息概率已上升至84%,较三周前的24%翻了三倍有多,显然市场情绪出现了明显的翻转。受海外因素影响,叠加国内PMI超预期和一季度MPA考核将至的共振,昨日国内债市遭遇大幅调整。10年期国债现货收益率上行3BP至3.38%,十年国开收益率上行6bp,国债期货大跌,T1706收跌0.62%。此外,2017年2月28日召开的中央财经领导小组会议再提“防控金融风险”,可见2017年中国货币政策大概率易紧难松,资金面仍然存在压力,国内债市亦会维持谨慎。

第一、特朗普国会讲话重燃市场对美国基建支出的期待,“特朗普交易”或回归。

自去年11月特朗普正式当选美国总统以来,其关于基建刺激、财税改革和反贸易全球化的执政主张一度引发市场对美国经济再通胀的担忧,进而导致美债收益率上行,十年期美债收益率曾一度高达2.6%,中美利差从2011年以来的平均130BP降至95BP。而美股和美元指数也齐齐走强。此后由于特朗普没有出台更为具体的措施时,且其部分行政令推行受阻,特朗普政策不确定的上升,使市场情绪快速降温,“逆特朗普交易”应运而生。然而,周三特朗普首次国会演讲再次燃起“特朗普交易”热情。

特朗普的国会首秀表达了以下要点:(1)重申了减税增支计画,声称其经济团队正在推进历史性税改,这将降低企业税率,使他们可以在任何地方和任何人竞争和发展。同时,政府会为中产阶级提供大量减税。在边境调节税上,特朗普表示必须为美国企业和工人们创造一个公平竞争的领域。(2)特朗普表示将向国会要求1万亿美元基建支出,以替换美国“破碎的基础设施”,并认为这将创造出数以百万计的新工作。特朗普的万亿美元基建计画有两个核心原则——购买美国商品和雇佣美国人,而计画的重点包括道路、桥梁、隧道、机场和铁路。(3)特朗普强调贸易公平,称将让因为贸易协定而丢失的数百万工作机会重新回到美国。虽然目前还很难判断特朗普执政的具体细节,但随着政策的逐步落地,“特朗普交易”可能重新回归,美债收益率依然面临上行风险。目前,10年期美债收益率已经从2月底的2.36%回升至2.46%,30年期国债收益率站稳3%整数关口,2年期国债收益率更是创下2009年以来新高。若中美息差继续压缩,或倒逼中国国债收益率抬升,从而对国内债市产生负面影响。

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资料提供 中国银行(香港)
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