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特朗普政策对美国经济影响并非全面利淡

特朗普当选美国总统是英国公投后今年第二件的黑天鹅事件。金融市场曾一度出现显着波动,但随后快速稳定下来,美国股市更由跌转升,相信是在特朗普胜出过后,市场的焦点已由其语出惊人的言论,转为更多关心其主要政策,且有关政策亦非全面利淡。本文主要集中分析其政策对美国经济的影响。

一、对美国经济料带来负面影响的政策

1.    贸易保护主义。特朗普是次的参选是打着保护本土利益和实施贸易保护主义的旗帜。其主张包括:重启北美自由贸易协议的谈判、退出跨太平洋战略经济伙伴关系协议、对中国和墨西哥商品征税。以货物贸易额计算,中国、加拿大和墨西哥是美国首三大的贸易伙伴,去年美国对该三个国家分别录得3,657亿美元、149亿美元及583亿美元的货物贸易逆差,占货物贸易逆差近六成的水平。然而,在自由贸易下,美国与其他国家已按比较优势作出分工,虽然个别从事夕阳行业的工人和企业或会受到失业和倒闭的困扰,但全美消费者却享受了来自全球各地价廉物美的商品。任何形式的贸易保护主义,以至后续的报复行为,均会对进出口双方带来负面影响,美国消费者亦要承受价格更高的商品,消费、外贸和物价等均会受到负面影响。

2.    限制移民数目及驱逐非法移民。特朗普在竞选时指出美国境内有1,100多万名的非法移民,他将会采取措施驱逐他们出境,并将会限制未来移民的数目,以保障美国人就业和安全等。可是,这些非法移民和新移民多年来却为美国提供了大量的廉价劳动力对经济作出正面贡献。一方面,美国也正面对人口老化和生产力下降,导致潜在经济增长日渐降低的负面影响;另一方面,即使美国劳工市场尚未完全复苏,但失业率已跌至近乎全民就业的水平,工资逐渐温和回升,10月份平均时薪更按年升至2.8%金融危机后的新高。倘若特朗普将限制移民或驱逐非法移民,美国经济的潜在增长率势将进一步降低,工资和通胀则面对上涨的压力。

二、对美国经济料带来正面影响的政策

1.    减税和简化税制。特朗普提出把个人入息税的税阶由七个减至三个,并把个人入息税的最高税率由39.6%下调至33%,企业所得税则更由35%大幅下调至15%。当中企业所得税大幅下调将显着改善企业的盈利状况,增加企业的投资意欲,而个人入息税的下调亦有助提升人民的可支配收入,增加他们的消费意欲,两者料可为经济带来刺激作用。然而,特朗普在提出减税的同时,未有提到任何缩减开支的措施,故除非减税能显着刺激美国经济,令其整体税收水平得以维持,否则不能排除美国的财政赤字或会再次扩大。

同时,特朗普亦提出企业于海外班资回美的一次性「税务假期」,把税率由35%降至10%,以吸引如大型科技和制药等企业把数以万亿美元的资金班资回美,当中美国政府既可收取10%的税款(用以支付其基建工程项目),且这些资金返回美国后,亦可用于派息、回购股份,以至增加投资等多方面的用途,再加上特朗普也提出要废除遗产税等,料将可为美国经济和股市带来正面支持。

2.    推动基建及开发能源项目。除了减税以外,特朗普也提出增加基建投资,于未来十年将花费一万亿美元以改善交通、能源等多方面的基建设施,资金将来自公私合营项目,以及上述企业于海外调资回美的「税务假期」,预计不会显着影响美国政府的财政状况。再者,特朗普提出要大力发展蕴藏价值达50万亿美元的本土页岩气、石油和天然气项目,并推动横跨美国和加拿大的Keystone油管项目重新上马,上述项目将可产生大量的工作和投资机会,或可为美国的商业投资和经济注入新动力。

3.    废除奥巴马医改和简化政府监管。特朗普提出要废除奥巴马医改,因有关医改方案的负面影响大于正面,不单令大部份人的保费增加,且造成企业成本上升,故废除奥巴马医改也可以为消费者和企业减轻负担。同时,特朗普提出要加快药品审批的过程,以及简化政府监管,指若未来要增加一条监管条例,则要同时废除两条监管条例。此外,市场预期在特朗普政府下,对金融业的严厉监管亦有望缓和。各项简化监管措施料将有助于降低企业经营成本,并改善美国的营商环境,对经济带来利好的支持。

无疑,上述特朗普提出的措施最终不一定能全数落实,但以现时共和党一同控制参众两院的大好形势下,特朗普推出新措施所遇到的阻力料将较低。他在当选总统后指移民、医疗和就业是其首要工作,但未来还要看其落实上述各有利好和利淡经济措施的优次和力度,才能更确切地预测其对美国经济的影响,但相信初期的影响将不会太大,美国经济低增长的趋势料不会改变,惟要注意到倘若美国经济受到减税和增加工程开支等刺激,且上述不少措施也可能增加通胀压力,或会对中长期联储局货币政策的取态带来一定影响。

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资料提供 中国银行(香港)
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