关於我们 | 新闻中心 | 联络我们 | 采购清单 采购清单 () | 我的HKTDC |
繁體
Save As PDF 电邮本页 列印本页
QQ空间

“特朗普效应”:市场蜜月期还能维持多久?

距离特朗普胜选一周多的时间,市场似乎还沉浸在V型反转的乐观情绪之中:截至11月15日收市,美国道琼斯工业指数连续七个交易日上升;美元指数曾突破100点关口,创11个月新高;美国10年期国债收益率一度升至2.3%,创10个月新高。市场情绪为何逆转得如此之快?“政治素人”特朗普果真能兑现“美国复兴梦”?市场蜜月期还能维持多久呢?

市场反转背后有多重原因

回溯美国时间11月9日投票日当天,美国股市标普和纳斯达克两大指数期货一度跌幅超5%,两年、五年和十年期国债收益率也曾跌落10个基点,但短短的七个小时候之后,上述跌幅即大幅收窄,其直接原因是特朗普发表胜选演讲,宣称将成为“所有美国人的总统”、“包扎分裂的伤口”等。弥合伤口并不容易,美国多州抗议活动仍在持续,但市场从竞选期间那个偏执、仇恨的特朗普瞬间回归理性的逆转中找到了上升的逻辑,即原先可能带给市场的“黑天鹅”只是竞选的“幌子”,恐慌情绪迅速烟消云散。

另一原因则是市场预期已提前反映。在10月底FBI决定重启调查希拉里“电邮门”后,民调显示特朗普支持率一度反超,美国标普指数出现连续九天的36年来最长下跌纪录,其实可视作特朗普胜选的情景预演。另外,笔者之前分析过两人不同的经济主张,希拉里提高税收的收缩效应、上调最低工资可能导致的财政紧缩和人力成本上升将压制企业盈利前景,成为股市利淡因素;相反,特朗普减税及大兴基建等稳增长措施或直接对股市形成短期利好。

“百日新政”只是“看上去很美”?

直接刺激市场向好的诱因是特朗普推出的“百日新政”计划,不少分析认为可能推动美国经济加快增长。梳理其政策取向,主要包括两稳(稳增长,美国GDP增速力争从2%升到4%;稳货币,或在“痛恨低利率”和担心“过高利率导致美元超强、融资更贵”之间平衡)、一宽(宽财政,大幅减税)、一扩(拟投入5000亿美元重修高速公路、桥梁、隧道、机场、学校和医院等)以及一护(贸易保护,美国优先)。市场认为,减税料会刺激消费需求,而基建则带动原材料、设备需求,因此股市升得“有理”。

值得注意的是,尽管共和党全面性赢得大选,政策推进预计会比奥巴马时期顺畅,但仍面临三大“不可能完成的任务”:一是基建与贸易保护主义目标不可能同时达成,因为基建与国际贸易活动密切相关;二是通胀预期与强势美元难以持续同向。即使在1996前后资金流入美国最强劲的时期,通胀上升也伴随着美元汇率的走弱;三是金融自由化与缩小贫富差距难以兼得。1982年“雷根新政”推出时,放松金融管制,市场利率下降,家庭收入占GDP份额亦减少,贫富差距增大。更为严峻的是,据Tax Policy Center的估算,减税计画将使联邦债务10年内上升7.2万亿美元,收入下滑6.2万亿美元。美国目前债务上限已达18万亿美元,而共和党的一贯立场是反对上调上限。

不确定性或致市场波动

近期市场表现可能最大限度反映了对“百日新政”的乐观憧憬,但各项政策目前仅停留在口头宣示层面,离形成可操作性措施仍存不少变数。比如其团队表示,45%的出口关税或只是谈判筹码,原计画取消的医保方案和多德弗兰克法案可能需要调整等。相信在明年1月特朗普正式上台前,其政策的“蜜月效应”仍有很大机会推动市场向好。一旦其各项政策措施趋于成型,两党的角力(民主党联盟近日商议将全力狙击其政策)、个人与政党的矛盾(特朗普与传统共和党的分歧)以及移民、外贸政策或引发的地缘政治冲突等复杂因素相互交织,市场单边利好恐难持续。事实上,Vanguard已预言未来股市下跌的机率大于上升。从资金流向观察,跟踪股票资金流向的EPFR统计显示,新兴市场10月27日当周中止自6月30日开始的连续资金净流入状态(其间仅一周净流出),11月3-9日更录得近19周以来最大流出规模(4.65亿美元)。未来“特朗普效应”的发展与演变值得持续关注。

如欲浏览全文,请到页首下载PDF 档。

资料提供 中国银行(香港)
评论 (0)
显示香港本地时间(格林尼治标准时间+8小时)

香港贸发局欢迎您发表意见。请尊重其它读者,避免离题。
查看本局的发表评论政策

*发表评论(最多2,500字)