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特朗普新政及其对香港贸易与投资的影响

内容提要

特朗普“爆冷”入主白宫,是在美国社会各种深层次矛盾借机爆发的结果。特朗普新政是孤立主义的经济发展促进政策,包括三个核心内涵:保护、变革和刺激,实际推行难度不小,过于激进的贸易保护政策可能会受到强烈反对和制约,但在现行贸易框架内仍有许多保护招数可用,未来全球贸易活动将因此而蒙上阴影。同时推动变革和加快基建等一系列刺激经济措施,则对未来美国经济发展有利,值得进一步观察和期待。对全球经济来说,则是利弊互见;香港作为亚太区贸易中心也将面对不明朗前景,但也带来扩大商业投资的机会,未来需要冷静以对,趋利避害。

特朗普胜选虽被称为是近年来最大的黑天鹅事件,其背景却是在持续多年全球化浪潮之后、美国国内长期存在的就业岗位流失、收入分配不公和非法移民日增等诸多深层次矛盾的总爆发,民众用选票向传统政经模式说不。可见特朗普“意外”入主白宫,实有其必然性和合理性。其与全球化背道而驰的孤立主义新政策纲领,有可能改变二战以后形成的全球经贸和地缘政治格局,并对中国内地和香港经济产生重大影响。

一. 特朗普新政主要内涵

特朗普以新政策主张入主白宫,是在美国经济于金融海啸后经历八年的复苏乏力之后,各种矛盾借机爆发的结果,其背景与上世纪三十年代罗斯福新政出台有许多相似之处。 1929年经济大危机爆发后,美国陷入了长时间的经济萧条,失业高企,社会动荡,人心思变,罗斯福就任第32届总统后提出后来被称为“新政” (The New Deal)的一系列政策,其核心是三个R:改革(Reform)、复兴(Recovery)和救济(Relief)。今次特朗普在竞选中提出的一系列政纲,不但与奥巴马政府现行政策大多南辕北辙,与过去数十年美国推行的政策也有所区别。概括而言,特朗普新政也包括三个核心内涵:保护、变革和刺激。具体来看:

一是保护,即奉行贸易保护,此乃特朗普新政的一大特点。特朗普是次参选首先打着保护本土利益和实施贸易保护主义的旗号,具体政策主张包括重启北美自由贸易协议(NAFTA)谈判或直接退出、退出跨太平洋战略经济伙伴关系(TPP)协定、把中国标签为汇率操从国并征收45%的高额关税等,试图以此来保护本土制造业,为中低工薪阶层创造更多就业岗位。这些主张为特朗普赢尽东北部几个传统工业基地的选举人票,并把他直接送进白宫。由于贸易保护主义主张与半个世纪以来的全球化潮流背道而驰,引发国际社会的广泛关注和忧虑。

二是变革,即从供给侧推动结构性改革,回归自由市场。这是特朗普新政的另一个特点。首先是减税和简化税制。针对美国税法过于繁复,特朗普提出把个人入息税的税阶由七个减至三个,最高税率由39.6%下调至33%,企业所得税更由35%大幅下降至15%。同时企业于海外班师回美可享受一次性税务假期,税率由35%降至10%,以吸引如大型科技和制药等企业把数以万亿美元的资金调回美国。其次是废除奥巴马医改和简化政府监管。由于奥巴马医改方案令大部份人的保费增加,也造成企业成本上升,故废除奥巴马医改可以减轻消费者和企业负担。与此同时,特朗普也提出要加快药品审批过程,并简化政府监管,指若未来要增加一条监管条例,就要同时废除两条监管条例,监管立法的要求防止法例过于繁复,干预市场正常运作。此外,市场预期在特朗普主政之后,对金融业的严厉监管也有望放松。第三是严格限制政府人员和权力膨胀,通过自然流失减少联邦雇员人数,冻结联邦政府招聘,确保联邦政府规模逐步减少,尽力减省政府行政开支。

三是刺激,即以推动基建和开发能源等建设刺激经济。这是特朗普新政的第三大特点。针对美国交通基建长期老化以及大量能源尚未开发利用等问题,特朗普提出增加基建投资,于未来十年投入一万亿美元以改善交通等基础设施,大力开发蕴藏价值逾50万亿美元的本土石油、天然气和页岩气项目,同时还要推动横跨美国和加拿大Keystone油管项目重新上马。由于推动基建的资金将来自公私合营项目以及企业借税务假期从海外调资美国,而不是依靠增加政府开支,因而不会显著影响美国政府的财政收支状况,与当年罗斯福新政主要依靠扩大政府开支有明显不同之处。

上述可见,特朗普即将推行的是孤立主义的经济发展促进政策,一边实施美国优先策略,极力保护本土市场,另一边精简税制,简化监管,推动基建,吸引资金回流和扩大商业投资,希望达到经济增长率倍增的目标。现在的问题是,特朗普的算盘能否打响?

二. 全面推行难度不小

一方面,在全球经济一体化的环境下,全面推行贸易保护主义说易行难。美国作为WTO的主要成员,对其他成员全面大幅度提升关税,必然会受到WTO规则的制约,而且还可能遭到对手的报复;而大打贸易战必然是伤人害己,对美国实在没有好处。与墨西哥等国重新商谈自贸协议,也将是费时费事,并非短期内可以见效,而且美国大部份被转移到海外的制造业岗位一去不复返,重启谈判作用不大。值得注意的是,特朗普近日公布他上任后100天政策计划大纲,声称在其上任第一天,就要执行将美国从跨太平洋伙伴关系协定(TPP)中撤出的命令,更称TPP对美国而言是潜在灾难。鉴于TPP政治考量居多,监管条例繁杂且并未正式实施,特朗普宣布退出可以看做是走向贸易保护主义的恣态,但对现行的全球贸易并没有多大影响。

更重要的是,美国共和党一向是自由贸易的支持者,如果特朗普提出过于激进的贸易保护主义政策,可能会受到党内力量的反对和制约,或者需要作出原则性修改,甚至难逃被否决的命运。可见,特朗普的贸易保护倾向的确值得警愓,但相信还不至于把美国一手建立并运作逾半个世纪的全球贸易体系全面推倒重来。

尽管如此,中短期内特朗普推行贸易保护,即使在WTO框架内仍有许多招数可用,包括反倾销、反补贴和保障措施等,此外还有产品安全、技术壁垒、绿色壁垒、知识产权保护、劳工标准等隐性方式。实际上,美国自金融海啸发生后就开始从倡导自由贸易迅速转向贸易保护,而且是实施贸易保护主义最起劲的发达国家,自2008年以来对其他国家或地区共采取了600多项贸易保护措施,占G20成员贸易限制措施的四成左右。仅去年就采取了90项,位列全球之首;平均每四天就推出一项,出台密度一时无两。名义上是对外国企业实行不公平贸易调查,实际上是贸易保护主义行为,企图限制外国货进口。特朗普上台后,上面提到的反倾销调查等手段将会更频繁地被采取,全球贸易活动将因此而蒙上阴影。

另一方面,特朗普的推动变革和加快基建等刺激经济政策,倒是值得进一步观察和期待。具体而言:

第一,企业所得税大幅下调将显著改善企业盈利状况,增强商界的投资意欲;而个人入息税的下调也有助提升民众、尤其是中产阶级的实际可支配收入,提高他们的整体消费能力。相信简单税制和低税率可为经济带来显著刺激作用。与此同时,吸引海外班资回美的税务假期,美国政府既可从中收取更多税款,而且这些资金返回美国后,可用于派息、回购股份以及增加投资等,料可为美国经济和股市带来正面支持。这也是近期美股不降反升的一个重要诱因。

第二,增加基建和能源开发将为美国的经济发展注入新动力,同时可提供大量的商业投资和工作机会。以增加基建为例,未来十年投入一万亿美元用于改善基础设施,不但可使美国GDP增速每年提升0.6个百分点,而且基建发展还可改善经济活动的基础条件,从而有效提升整体经济效率,反过来又可促进经济增长。

第三,遏止联邦政府权力膨胀,将有利控制政府规模,增强市场活力。共和党一向主张小政府,这一点与特朗普不谋而合。特朗普还定下硬性规定,严格限制联邦政府的人员和权力,这将确保联邦政府规模不断缩小,从而达到缩减政府开支的目的。同时监管立法要求则可防止法例过于繁杂,干预市场的正常运作,有助提升市场效率。

由此可见,特朗普正式就任后有可能出现“一手硬、一手软”的两极情况。硬的一手是通过变革和基建去刺激经济,将得到共和党和社会各界的支持,容易推行并见到成效。软的一手是推行贸易保护主义将受到较大制约,较难兑现他竞选时的承诺,因而实施效果将大打折扣。从历史上看,美国新总统上台后兑现竞选政纲的比率平均为66%,相信特朗普兑现政纲的比率只有五成左右。

总的来看,特朗普新政实行美国优先,对未来美国经济发展比较有利,即使GDP增长率无法达到其竞选时提出的倍增目标,比奥巴马时代高出一个百分点(即达到3%或以上)的可能性也较高。随着经济增长的加快,国内通胀也会升温,预计加息速度会有所加快,美国将逐步告别过去低增长、低通胀、低利息的“三低”时代,进入到经济增长、通胀和利息都处于中等水平的新时期。

三. 对香港贸易投资的影响

特朗普新政对全球经济来说,则是利弊互见,有利的一面是美国经济增长加快,将给全球经济带来更大动力,并为各国投资者提供更多参与发展机会;不利的一面是特朗普积极推行贸易保护主义,即使是在现行全球贸易框架下发动,也会给全球市场带来更多不明朗因素。根据WTO发布的全球贸易增长报告,2008-2015年国际贸易年平均增长率仅为3.1%,低于此八年间全球GDP平均升幅。迅速升温与扩散的贸易保护主义,是全球贸易每况愈下的主要根源之一。特朗普上台后贸易保护主义不管以什么形式出现,都只会有增无减,这将使欲振无力的全球贸易雪上加霜。

香港多年来作为全球最开放和多功能的自由港,对外贸易一直是其最大经济支柱,也是以中国内地为生产基地的全球供应链的重要一环。近些年来,针对中国产品发起贸易救济调查,立案数量最多的恰恰是美国,原因是美国试图通过再工业化来实现全球经济再平衡,原有以中国作为全球制造基地的价值链体系和分工模式正在逐步被打破。虽然特朗普就任后不一定会按竞选政纲,即时把中国列为货币汇率操从国,但对中国的贸易限制可能会进一步加强,中美贸易纠纷将不断增加,甚至不排除出现一定范围和规模的贸易战。这将削弱本港转口贸易和离岸贸易功能,影响本港贸易的整体表现,限制本港各类贸易支援服务的拓展,使香港这一亚太区贸易中心面对更不明朗的前景。

但另一方面,特朗普新政有利改善美国经济环境,也会给香港工商界带来扩大商业投资和参与发展的良机。与此同时,内地企业到美国投资的数量不断增多,根据国家商务部的资料,今年头1-10月中国对外非金融类直接投资达1655亿美元,同比增长53.3%,其中对美国投资增幅高达173.9%。预计未来这一投资仍将保持快速增长势头,且将会有更多企业借港出海,以香港为基地到美国投资发展,从而为香港金融投资和专业服务等机构带来更多商机。

值得一提的是,美国实行孤立主义政策将给中国推动“一带一路”建设以及主导RCEP、APEC等区域贸易合作提供更大空间,并可能令其推动经济全球化的主角逐步转移到中国身上。这将有助于增强香港的超级联系人角色,为香港进一步打造世界级都会创造条件。

总而言之,即将展开的特朗普新政对香港影响甚大,利弊兼而有之,需要冷静以对,趋利避害,加强国际合作共同面对。刚刚结束的秘鲁APEC峰会发表共同声明,强调在全球贸易和投资面临的挑战上,要反对一切形式的保护主义。这是中国积极努力的结果,也是包括香港在内的全球大多数经济体的共同愿望。相信在特朗普新政下,经济全球化和一体化进程最多只会延缓,但其大方向不会逆转,唯一可能改变的是全球化的主导力量和地缘政治格局,这些都是香港未来需要认真面对和深入研究的新课题。

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资料提供 中国银行(香港)
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