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环球流动性收缩是一个较长的过程

目前纵观环球主要央行,联储局开始缩表;加拿大央行今年已加息两次;英伦银行加息如箭在弦;欧洲央行很可能在短期内宣布减少买债;甚至连日本央行资产购买步伐亦出现放缓的迹象。表面上,环球流动性仿佛势必减少。惟真正的量化紧缩(quantitative tightening, QT)年代尚未来临。

 

联储局资产规模被超越

联储局在2014年10月结束QE3,过去三年,资产负债表规模基本维持稳定。在这段时间内,联储局所持有资产金额相继被日本央行与欧洲央行超越。换言之,从累计总量计算,欧、日两地央行为金融市场提供的流动性,均已经超过美国。联储局缩表固然重要,但另外两大央行的规模足以减弱甚至抵消联储局的影响。

图一 三大央行资产负债表规模(单位:十亿美元)

 BOC

资料来源:彭博、中银香港经济研究

 

三大央行总资产上升趋势未变

从2008年至今近十年内,欧、美、日三大央行所持有资产规模由不足4万亿美元升至逾14万亿美元,升幅约2.6倍。虽然如图一所示,三地央行以美元计价资产规模时有起伏,但其总和基本上呈直线上升。只要欧洲与日本央行新增资产购买规模能够抵消联储局缩表金额,环球流动性就不仅不会出现收缩的情况,而且会维持升势。

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资料提供 中国银行(香港)
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