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穆迪将香港主权评级展望下调至“负面”的负面影响有限

3月12日,评级机构穆迪确认保持香港政府债券AA1的评级,同时将其展望由“稳定”下调至“负面”。穆迪下调香港评级展望有两个依据:其一,香港与内地在经济、金融和信贷方面联系密切,内地经济和金融稳定的风险将削弱香港本身的经济和金融前景;其二,香港本地环境变化可能影响香港政策效果。

笔者分析认爲,穆迪此次下调香港评级展望是其全面调降中国信用评级的一个组成部分,与其3月2日将内地主权债券评级展望从“稳定”下调为“负面”及3月3日将内地多家金融机构和国企的评级展望下调至“负面”一脉相承。穆迪将香港主权评级展望下调至“负面” 有片面之嫌,既缺乏足够的事实依据,亦没有客观因素支持,预计其负面影响将十分有限。

首先,穆迪以香港将受到内地经济下滑冲击为假定前提,缺乏足够的依据。事实上,穆迪对内地经济下滑的评估有片面之嫌。尽管内地经济进入新常态,GDP增长率有所下调,但未来五年内地经济仍然可以保持6.5%以上的增长,该水平远远高于欧元区和日本经济接近于零的增长,内地经济增长实际水平仍具有全球性的绝对优势。同时,尽管内地外汇储备有所下调,但其绝对数量仍然居全球之冠,对此,穆迪并未在其评级展望中体现。

其次,穆迪认爲内地经济和金融稳定的风险将削弱香港本身的经济和金融前景的判断缺乏足够的客观支持。穆迪忽视了内地经济减速过程中所伴随的结构性调整,内地经济增长质量的提升将为香港经济和金融发展提供更加巨大的空间。此外,穆迪未能充分评估香港经济的独特优势,对于香港经济的成熟度、制度优势、政府财政健全程度、庞大的外汇储备、银行体系稳健,以及拥有应对不同金融危机的丰富经验等正面因素,缺乏足够的认识。香港作为小型开放的经济体,其经济发展水平已进入发达地区行列,人均生产总值超过42,000美元,高于日本的32,500美元。当然,小规模开放经济的特征是难免受到外部金融市场环境的影响,尤其是2008年以来, 全球经济复苏力度疲弱对香港经济带来一定的不利影响,但过去几年,香港经济实质增长速度始终高于美国、欧元区和日本等先进经济体的水平,失业率保持在全民就业水平,反映香港经济具有较强的韧性,足以有效抵御外部经济放缓的压力。

此外,香港特区政府财政十分稳健,不单没有任何负债,财政储备达8,600亿港元,相等于24个月的政府开支,属全世界数一数二的水平。此外,香港拥有丰厚的外汇储备,2月份达到3,599亿美元,为全球第9高,且香港的对外金融资产净值更达 72,390亿港元(相对于本地生产总值的306%),亦是全球领先水平。

第三,从金融市场的反应看,穆迪下调内地评级展望后,国际市场并未做出明显调整,表明其影响有限。同样,预计穆迪下调香港展望至“负面”的负面影响亦将非常有限,短期内不会影响国际金融市场对香港经济金融发展的整体信心,对企业的融资成本影响也将比较轻微。

香港金融监管制度完善,尤其是香港银行业稳健经营,内部管理水平与国际接轨,资本充足和资产质素亦属全球最佳的水平,金管局亦早已对按揭贷款作审慎的监管,而内地相关贷款的借款人,且大多是大型国企和跨国企业,信贷质素较高,具备较强的经济减速承受能力。

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资料提供 中国银行(香港)
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