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经济适度增长为美股升幅潜力提供良好环境

美国股市从2月份低位反弹至接近纪录高位,令许多投资者都摸不着头脑。经济数据好坏参半,全球经济前景暂时稳定下来但风险仍然存在,正在进行的业绩期表现相对欠佳,所有因素是否会令美国股市反弹呢?

我们必须谨记的是,多数情况下都不是任何报告数据的绝对水平推动股市,而影响股市的是有关业绩相对于预期的情况以及变动的比率为何。正如我们经常指出,股票趋势更佳或更差往往比目前的好与坏来得重要。正如我们在过往几个月大致上看到的情况,期望低往往是非常好的预期。踏入首季的业绩期,分析员预计表现会颇差,但由于预期定得太低,许多时候公司的表现都比预期好。举例来说,虽然多间主要银行的一系列指标都一致表现疲弱,但它们却没有预期中那么差,导致金融股因而有所反弹。

然而,这种情况只可能持续这么长时间,由于胜于预期的表现往往也会反过来提高对未来情况的前瞻展望,导致整体经济及公司需要实现较佳的业绩。根据Ned Davis Research的大众情绪调查,投资者的情绪已经重返极度乐观的区域。鉴于企业的盈利能力相当疲弱,有关的反弹提高了投资者对估值的忧虑,而我们即将进入股市表现往往较为疲弱的一个季度。

我们对于美国及全球股市仍持中性,并建议投资者应检视其配置,以寻求重新调整令资产组合达至平衡的机会。出现回调是有可能而且是需要的,但是适度的经济增长加上持续低息,应有助将整体趋势进一步推高。

先有鸡还是先有蛋?

这并不单单是由于实际盈利胜于预期。如果我们回想年初的时候,当时许多投资者都担心美国会出现经济衰退,而市场普遍预期随着美国联储局加息以及全球央行采取更宽松的货币政策,美元将会持续上升。除此以外,油价的预期开始向每桶20美元的水平推进,而市场恐惧制造业及全球贸易的情况将堕崖。由于这些忧虑减低了美元升势中断的好处,并伴随着商品价格反弹,这些情况都为股市提供了支持。我们留意到在去年年底,美元在联储局首次加息后六个月持续转弱,而这并非一定是市场普遍预期会出现的情况。

至于美国经济方面,我们预期实质国内生产总值在首季0.5%的疲弱增长后于次季有所反弹。而这是过去十年内一个颇为一致的季节性规律。然而,由于主要的石油生产商未能就着产量限制达成共识,而美国已关闭的钻油台应能在相对短期内重开,油价的上行空间似乎有限。但是,我们可能处于对油价而言的最佳位置,既不会进一步下跌使能源行业再度受挫,亦不会再升高令消费者和企业的成本显着提升。制造业的情况似乎已有所改善,供应管理协会的制造业指数进入扩张区域,而领先的新订单部份更录得急升。但另一方面,工业生产和产能利用率双双跌至显示衰退风险上升的水平。最后,楼市的情况好坏参半,我们预期有关行业进入传统上强劲的春夏销售季节会有所改善,这亦可能对经济增长造成的负面影响。

美国联储局与投资者预期似乎并不一致

美国联邦公开市场委员会(FOMC)在最近的会议上维持货币政策不变,这符合了投资者的预期,但对于未来该委员会的动向如何仍然存在分歧。联储局仍然预测2016年会出现几次加息,至于市场则暂时认为不会多过一次。我们继续相信本年将会出现两次加息,而第一次可能最快在6月份出现,但前提是经济数据不会显着转差,或全球股市的波动性在这一段时间内没有急升。

结论

预期及转折点在投资中相当重要,甚至往往比任何数据的整体水平还要关键。胜于低期望有助进一步推高股市,但随着期望有所提高,我们继续对美股建议中性配置。

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资料提供 嘉信理财香港
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