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缩表担大旗 加息难急进

联储局一如市场预期,宣布10月启动缩表。另一方面,联邦基金利率前瞻指引显示,从现在至2018年末,联储局有意再加息四次,合共一厘。

 

12月加息机会增加

意料之外的是,联储局把美国今年经济增长的预测从2.2%上调至2.4%。增长上调,支持联储局维持今年共加息三次的指引。由于今年余下时间内只剩下两次货币政策会议,而联储局目前坚持再加一次息,12月加息的机会就显着上升。联邦基金利率年内上调至1.25%-1.50%,成为基本情况预测。

然而,短期经济表现存在下行风险。美国先后被两个飓风侵袭,经济活动难免受打击。零售销售、工业生产等指标首当其冲,以致亚特兰大、圣路易士、纽约联储局近日相继大幅下调第三季GDP表现,与公开市场委员会成员上调全年预测形成鲜明对比。再者,年底前美国国会或需要进行新一轮债务上线谈判,增加了不确定性。因此,12月加息机会上升,但要成事,还需要一系列因素配合。

展望未来,加息与缩表可以同时进行,并不是互相排斥的关系,惟加息步伐有望维持相对温和,缩表的进展对货币政策松紧影响更大。

 

长期中性利率拾级而下

2012年,联储局首次对长期中性的联邦基金利率作出指引,当时的目标定在4.25%。意味着扣除2%的通胀预期后,实际联邦基金利率应该达到2.25%。然而,经济增长动力一直未出现突破,联储局只好不断下调中性利率目标。日前,联储局宣布缩表、维持加息预期,但同时却将长期基准利率下调0.25%至2.75%的历史新低。换言之,2.75%的名义利率,扣除2%的长期通胀预期后,得出的中性实际利率为0.75%。

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资料提供 中国银行(香港)
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