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缩表讨论难改环球宽松格局

上周联储局在货币政策会议后,公布了关于未来缩减其资产负债表规模的步骤,但缩表一事并未有时间表。此外,缩表的最终规模亦未明确,资产水平只是模糊地被定义为“不多于有效执行货币政策所需”。值得注意的是,受缩表讨论影响,公开市场委员会成员对来年联邦基金利率水平的预测出现严重分歧,点阵图(dot plot)相当分散,2018年年底时的基准利率由1.1%至3.1 %不等。换言之,无论是缩表的时间、累计幅度、以及缩表对加息步伐的影响,联储局官员目前并没有形成共识。

 

图一 联储局对2018年联邦基金利率的预测相当分散(%)

BOC

资料来源:联储局

 

孳息曲线进一步变平

 

联储局意见分歧,市场的态度却毫不含糊。十年期国债孳息持续下滑,长短息差进一步收窄。温和渐进的加息、缩表计划的讨论,其结果反而是长期利率反覆下降,市场的反应与联储局的初衷完全背驰。

 

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资料提供 中国银行(香港)
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