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美国企业录得亮丽盈利 但美股风险仍然存在

随着第三季的业绩期临近尾声,美国企业再次展现出强劲业绩,这实在值得我们欢呼喝采。

至去年第二季,美国连续经历了四个季度的盈利萎缩,之后美国企业盈利增长出现了转折点;紧接的盈利上升可谓是过去一年美国股票市场最重要的催化剂(该因素比美国大选更为重要)。能源行业利润大幅度转向是推动美股走势的最重要因素,无论是美股出现紧缩或复苏,均与其息息相关。然而,能源行业并非是唯一影响美股走向的因素。虽然能源行业明显是过去一年来令美国股市增长改善的主要原因,但还有其他行业(尤其是科技行业)均录得强劲增长。

我经常指出,就股票市场和基本因素而言,无论是盈利还是经济多样性,「转好或转差比好或差本身更为关键」。换句话说,变化幅度比所处水平更为重要,而「相对性」的重要程度远在「绝对性」之上。因此,所谓的「优于市场预期比率」(企业所公布的业绩高于分析师平均预期的企业之百分比)往往受到投资者的密切关注和追踪。

目前,美国企业的第三季盈利优于市场预期的比率为72%,远高于自1999年以来62%的历史平均水平。表现优于市场预期的主要板块为科技股和金融股(我们对这两个板块均给予跑赢大市评级),而比预期逊色的则有公用事业股和电讯股(我们对该两者均给予跑输大市评级)。

现时美股最新周期的表现并不只受到美国企业录得的盈利所推动。在最新的一个季度中,除了盈利以外,美国企业的营收增长也令人甚有惊喜。在分析美股周期时,营收增长这个数字相当重要,原因是它不能透过资产减值或股票回购等因素作出调整。

盈利优于市场预期的比率也能应用到营收上,而目前美国企业第三季营收优于预期的比率为67%,显示美国企业营收迄今为止非常健康并且高于历史平均水平。对于营收而言,表现优于市场预期的再次是科技股,但也包括原材料股(我们给予与大市同步评级);而落后的则是公用事业股及电讯股。

最后,让我们以较宏观的角度来展望一下今年年底和2018年美国企业的业绩表现:从2017年的预测盈利增长为11.8%来看,美国企业在2018年的预测盈利增长将与此相若。

综合而言,美国企业有着不少令人欣慰的地方。在经历过2015 年至2016年盈利显着减退后,美国企业的盈利增长已经出现大幅反弹,标普500指数企业的盈利(以美元计算)更创出了历史新高。但我们必须保持警惕,来年美国企业的盈利增长有可能见顶,特别是考虑到现时美股的估值水平甚高。美股在2018年所要面对的风险之一是市场对美国企业表现的期望可能过高。最后,请紧记:情况转好或转差往往比好或差本身更为关键。

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资料提供 嘉信理财香港
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