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美国十年期债息升穿三厘的真正意义

4月25日,美国十年期国债孳息收报3.03%,是自2014年以来首次升穿三厘,引起市场广泛关注。本来,3%只是一个普通的数字,没有证据显示美国十年期债息升穿此水平会对资产市场或实体经济造成任何实际的负面影响。事实上,在金融海啸前,十年期美息高于3%是再正常不过的常态,并非特殊现象。利率市场的变化,有以下两个更为重要的关注点。

3%刚好是市场"真加息"的分水岭

3%是美国十年期国债孳息在2014年年初时的水平,而联储局刚好是在2014年1月开始逐步缩减第三轮量化宽松资产购买规模。换言之,3%是美国十年期债息于联储局迈开货币政策正常化第一步时的水平。然而,由于种种原因(包括多轮量宽创造出大量流动性;联储局直至2015年12月才进行首次加息;加息步伐到2017年才开始提速;联邦基金利率仍然显着低于历史平均水平;经济增长保持温和等现象),长息却不升反跌。因此,联储局收紧货币政策的措施,一直未能有效传导至债市。

美国十年期国债孳息是债市中最重要的指标,从这个角度来看,虽然联储局至今上调联邦基金利率6次,但对债市而言,实际的利率调整,要待十年债息突破3%才算真正出现。3%这个本来没有特别意义的数字,刚好是QE3峰值时的长息水平,于是就成为债市"真加息"的分水岭。

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资料提供 中国银行(香港)
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