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美国孳息曲线对经济周期及利率调整的启示

近来,美国孳息曲线备受市场关注。美国十年期与两年期国债息差曾经跌至不足四分一厘,更引起市场对孳息曲线出现倒挂的担忧。事实上,长短息差收窄并非最近才出现的现象。至于会否或何时出现倒挂,则很大程度上取决于联储局会否继续按部就班地加息。

孳息曲线趋扁平已持续逾四年半

2014年初,联储局开始减少量化宽松规模,迈出货币政策正常化的第一步。至今已经过去四年半,惟长息对联邦基金利率调整的反应保持温和。目前十年期国债孳息与2014年初水平相约。纵然联储局加息数次,长息可谓不为所动。

相比之下,两年期国债孳息对货币政策的调整相当敏感,2014年至今持续上升,调整幅度甚至比联邦基金利率更大。

由于短期利率受联储局加息影响显著,长息却不为所动,长短息差持续收窄。美国十年期与两年期息差,从2014年初超过2.6%,曾于今年7月19日跌至只有0.249%,不足联储局一次加息幅度。孳息曲线倒挂的可能性骤升,不容忽视。

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资料提供 中国银行(香港)
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