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美国市场夏季的平静期即将结束 投资者应做好准备

8月份,标普500指数表现大致持平,而波动性出现历史新低,同时成交量受压。然而,随着交易员、投资者及决策者都结束暑假并开始复工,该情况似乎即将告终,因此投资者应该做好准备。如果投资者过份自信,在波动性上升期间任由情绪控制投资组合配置,这将会导致十分危险的情况。根据近期NDR大众情绪调查(NDR Crowd Sentiment Poll)所示,随着投资者乐观情绪高涨,市场可能在短期内回落。我们将此视为入市契机,在必要时可添加投资配置,并认爲这可能是长期牛市中的一轮利好跌市。目前看来,股票互惠基金及交易所买卖基金(ETF)大规模资金流出的情况正在放缓。根据ISI Evercore Research报告指出,过去十二个月流出的资金合共1,150亿美元,其金额虽然庞大,但已经低于本年初的高峰1,600亿美元,这个向好趋势可望为股市带来支撑。

经济数据上扬

美国经济应能支持股市继续上升。尽管第二季度实质国内生产总值(GDP)数据偏软,但主要原因在于库存减少,所以随着目前库存已经重建,本季度的经济增长应有改善。根据ISI Evercore数据显示,过去五年,实质库存累积放缓1,270亿美元。过去五次当库存累积显着放缓时,其后一年的实质国内生产总值增长平均增加4.3%。我们并非预测经济增长会达到上述水平,但库存恢复有望带动短期经济增长。

与此同时,我们留意到有迹象显示制造业可能摆脱低靡。石油相关投资下跌所带来的冲击可能即将结束,原因是油价暂时已经在40-50美元区间内企稳;而钻油台数量已经回升。

此外,与英国脱欧公投后的多项预测相反,美元持续处在低于2015年高位水平之下,这令美国商品对海外买家更具吸引力。不过,美元近期稍有上升,因此该利好因素的影响可能有限。再则,铁路货运量亦略有上升,最新的耐用品订单报告胜于预期,楼市数据亦继续令人鼓舞。

楼市的持续改善反映美国消费稳健,并有望开始支持制造业的某些范畴。7月份成屋销售量实际下跌3.2%,似乎与楼市改善的情况相违背;但提供该数据的美国全国房地产从业员协会指出,数据疲软是因为供应不足而非缺乏需求。相较之下,新屋销售跃升12.4%,并上升至2007年10月以来的最高位。

美国消费稳健对经济增长至关重要,除了楼市,我们继续留意到劳动市场出现改善迹象。目前,失业率低至4.9%。根据美国劳工部的资料,单在8月份就新增151,000个就业职位,虽然略为逊于预期但仍然稳健。此外,具有前瞻性的申领失业救济人数继续接近历史低位。现时工资已经开始上升,紧张的就业市场应能继续推高工资,并有助增加消费者的可支配收入。

市场继续聚焦联储局

8月份维持不变的是市场不断揣摩联储局成员的言论。对于希望情况明朗化的人来说,我们猜测他们应该感到极度失望。多位成员的意见存在分歧,甚至有成员似乎在同一个星期内就联储局是否即将再次加息提出截然不同的意见。这也许表示加息25个基点尚有太多令人忧虑的地方。假如美国经济无法应付0.50%联邦基金利率,那么我们可能要面对比想像中更大的困难。无论如何,联储局主席耶伦在Jackson Hole会议上的言论确实略为鹰派,但副主席费希尔(Fischer)却似乎抢走了风头,表示今年可能加息两次。我们相信今年至少加息一次的势头似乎正在取得进展。

投资者是否即会开始再度入市?

我们相当同情联储局,不过要持续预测市场及经济形势并非易事。相反,要预测投资者行为却可能出奇地容易。在没有建议协助下,投资者往往倾向追求回报。数十年来的行为研究显示,投资者往往沽售一项投资,再买入另一项表现较佳的投资,希望跑赢大市的情况能够持续。

结论

市场波动性可能回升,投资者应考虑利用波动性以重新调整长期策略性配置。我们相信市场短期可能回落,但长远牛市将不受影响。目前,个人投资者已开始显示回归股市的迹象,投资者行为分析认爲,这可能继续有助升势持续。

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资料提供 嘉信理财香港
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