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美国市场投资形势仍属健康

由于对美国及世界经济增长的忧虑以及政治上的不确定性,三月份和四月初美国市场表现出一定的弱势,此后美股指数再次回到历史高位附近。市场对经济增长的担忧已经消退,而投资者亦越来越习惯美国新政府处理问题的「独特」方式。市场曾经因美国总统在社交网站的表态或随意的评论而大幅上落,但投资者越来越能够排除这些噪音的干扰。其中一个例子是特朗普在接受彭博访问时提到他可能会分拆大型银行;但股市对此一评论反应不大,与发表评论之前一日相比,银行股在当天收市时无甚起跌。

虽然我们目前正在进入的阶段中,股市有时会出现弱势,但我们告诫投资者对试图在这种现况下进行交易的行为保持审慎。首先,要令买入与卖出这两个决定都做得正确非常困难。第二,虽然过往表现并不能作为未来业绩的保证,但根据标普的数据,在过去多个时间段中曾经显示出股市在夏季期间表现往往不俗。最后,股市目前似乎处于甚佳的环境之中:经济增长良好而非过热、公司利润强劲、通货膨胀温和、全球政治风险正在消褪,而财政的正面因素正在形成之中。当然,这并不意味着股市不会出现回调,特别是考虑到货币政策和联储局资产负债表的持续不确定性、地缘政治风险,以及投资者情绪。尽管如此,长期牛市的根本基础看来仍然相当稳固。

经济安然渡过不稳期

我们认为,第一季度的年度实质国内生产总值增长率处于0.7%疲弱水平,低估了长期的趋势。尽管市场仍然存在一些令人担忧的问题,但最近我们看到经济自首季弱势以来出现了一些改善迹象。所谓的「软」数据(以信心和调查作为依据的数据)仍处于历史高位;鉴于华府持续动荡的情况,以及税收改革可能会被拖延,目前「软」数据的表现有些令人意外。与此同时,「硬」数据(增长的实质数字)也略为回升。在上个月一定程度的下跌后,供应管理协会(ISM)的非制造业指数再次升至57.5,而前瞻性的新订单组成部份则回升至63.2。ISM制造业指数略为下跌至54.8,仍远高于50盛衰分界线。

商业信心提高获得了支持,作为前瞻性指标的失业救济申领人数仍然处于历史低位。根据劳工统计局的统计,雇主在四月份又增加了21.1万个工作岗位,从三月份的较低水平有所反弹。失业率下降至4.4%的十年低位,其相关推动因素显示失业率有机会进一步下降。

我们对现时的正面情况详述如下。工资以适度的速度上涨;但不足以促使通胀提高和联储局进行更进取的行动。尽管劳动力成本上升,但首季度业绩期基本上达到了预期的高位。根据Evercore ISI Research的统计,标普500指数中企业的年利润同比增长约为14%,而业绩期开始时预期为11%左右。

楼市经过长时间的低迷后,我们也开始看到自置居所和家庭形成方面出现令人鼓舞的上升。这意味着消费者信心已经开始转化为一些令经济增长的行动,尽管汽车销售最近有所下滑。

美国联储局暂时仍处于预定轨迹上

联储局应会循序渐进地实施紧缩货币政策。五月份的联邦公开市场委员会(FOMC)会议已按预期进行,并没有采取任何行动,但附随的声明则被视为较为强硬,指出首季的弱势可能是「暂时性的」。紧接声明发布后,联储局在六月份会议加息的机会率从会议前的70%左右增至(并维持于)接近100%。就此我们亦相信六月份的会议上将会宣布加息。

尽管如此,投资者对华府政客可能迅速采取行动的憧憬正在减弱。随着国会仍纠纒于是否废除和取代奥巴马的医改法案,潜在的税务改革可能在本年较后时间甚至是2018年才会出现。虽然很多人都在质疑已通过的开支法案,但该法案的确可保证美国政府在未来几个月能继续运作,从而至少消除了市场近期的一个担忧。

结论

「五月卖股离场」这个理论往往不一定能够带来财务回报,所以要谨慎对待围绕任何可能出现的波动所进行的交易。美国经济正在增长,但增速不快;而盈利大幅增加,财政的正面因素依然存在。市场回调有可能出现,希望投资者可以专注于基本面和本身的长远目标。

 

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资料提供 嘉信理财香港
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