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美国市场的下一步发展将何去何从?

很多举动但进展极少

美国股市首季表现值得记入史册,但如果只着眼于股市季初以及季尾的水平,大家可能会不明白为何要大惊小怪。我们留意到市场对于全球以至美国国内经济衰退的担忧,将股市大幅推低至调整区间。但在2月11日,接踵而来的升势将股市带回接近今年的平顶线水平。随着数据改善,衰退的忧虑有所消退,而投资者情绪受到联储局会议鸽派立场的推动,该局预测今年加息次数将由四次改为两次。由于美元持平至略为疲弱,商品亦出现不俗的回升,而石油和股票的表现依然相当一致。

展望第二季度

我们对于股市依然持中立态度,意味着投资者应保持长线的股票配置,我们亦相信2016年的发展将和首季相当类似,亦即间歇性出现波动但趋势大致上走高。只要石油与股票之间的相关性仍然高企,股市的持续改善便可能取决于油价的发展。由于石油库存处于历史高位,加上已关闭的油井有能力在相对短时间内重开,油价在年内从现今水平大幅上升的机会似乎不大。但正如我们早前注意到,国内生产总值增长通常与油价下跌有大约一年的滞后,这可能有利于2016年出现令人感到意外的潜在升势。尽管如此,企业依然相当审慎,显然不愿意在资本改善项目上作出大幅开支。企业似乎偏好增加劳动力,单单3月份就增加了21.5万个就业职位。由于经济发展的不明朗性,企业的盘算是认为在有需要时裁员会比尝试以超低价抛售设备较容易。

种种因素对即将来临的业绩公布季度会造成影响,预期企业的表现将相对疲弱,并预计再度录得负增长率。这因而可能会在业绩上带来惊喜,但对于我们评估股票的合理价值来说,在股价可以显着上扬之前,可能需要先实现强劲盈利。我们将会观望业绩公布季度,留意企业是否在需求和定价力方面双双获得改善。

我们开始察觉通胀升温的迹象,这可能对企业的利润率带来帮助,尽管工资亦出现上升迹象,如最新的一份报告显示平均时薪按年增加2.3%。

对各界人士而言情况都不甚明朗

鉴于情况相对不明朗,不同人士似乎有不同解读,令美国联储局的领袖对于货币政策的进程一直存在争论,亦是相当合理的。尽管联储局上次会议大致上被视为表达其鸽派立场,包括预测加息次数将会减少,并提及对全球的增长问题表示忧虑,但其中有持不同意见的一票是偏好加息。虽然只得一票赞成,但会后却有多名联储局委员的言论比主席耶伦在会后记者会的发言略为鹰派。此外,耶伦争议性地在上周的鸽派言论下了重注。4月份的联储局会议并非完全无加息机会,但6月份加息的可能性更高。我们仍然相信联邦公开市场委员会(FOMC)一般希望将利率调整至更「正常」水平,但他们会继续就如何行动保持审慎。正如我们过往指出,历史上,当联储局行动减慢时,股市表现往往更佳,现在这个周期有可能会再度出现这种情况。

另外,随着11月美国总统大选临近,双方经常发表政治言论,亦将造成更多的波动性。虽然情况有时可能令人感到失望,但切勿假设这是最坏的情况,或相信市况从未如此差劲的言论。我们必须保持冷静,在最终剩下两位总统候选人之前(届时两位都将会提出实际的施政大纲),我们相信大选将不会成为市场波动的主因。

结论

众所周知,市场首季表现犹如过山车般大上大落,股市出现极端波幅,但最终返回初始的水平。我们继续相信美股处于长期牛市,但属较成熟的阶段,其中会伴随出现波动以及市场回落。在股市显着上升前,可能首先需要企业盈利显着复苏。联储局立场更明确和政治环境改善会带来帮助,但短期内两者似乎都不太可能发生。

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资料提供 嘉信理财香港
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