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美国市场难以持续平静 - 请做好准备

美国市场波动性在传统不景气的暑假里已下跌至数年来的低位。目前,美国国会正在休会,而大部分欧洲人也在休假中。然而,交易员即将复工,政客与央行行长们亦将重新面对悬而未决的问题,市场行动及成交量应会随之增加。

我们对美股保持中立观点,即建议投资者坚守长期股票配置,并利用市场波动进行短期的策略性调整。我们相信目前的牛市将会持续,但绝非一帆风顺。对于上月的市场表现,好处在于投资者及决策者可以趁机在英国脱欧公投过后的一片混乱中喘一口气。同时,各大指数在遭遇大量抛售后又出现急剧反弹,升上纪录新高。根据Ned Davis每日交易情绪综合指数(Daily Trading Sentiment Composite),投资气氛曾一度转为过度乐观,但其后回归中性。尽管各大指数迈向纪录新高,但长远气氛则持续相对悲观。根据ISI Evercore Research的资料显示,单在8月8日当周,美国股票互惠基金及交易所买卖基金(ETF)就流出60亿美元,令本年迄今流出总额增加至950亿美元,接近纪录新高。投资者的持续怀疑态度令我们继续保持温和的乐观看法-请谨记,投资气氛倾向往往与市场背道而驰。

经济平稳改善

美国最新一批经济资料似乎并无预示经济衰退即将来临,而经济衰退通常会导致熊市出现。现时消费信心已经靠稳,劳动市场继续改善,楼市看来造好,而工资亦终于开始上升。此外,我们留意到回圈消费信贷及银行贷款同时增加,反映消费者或许更愿意承担债务。

生产力持续下跌

若生产力没有改善,美国经济将难以被推动。而生产力疲弱的原因毫无疑问在于资本支出持续偏软。美国全国独立企业联合会(NFIB)最近报告指,小型企业信心指数仅轻微上升至94.6,水准仍然相对低下。作为对比,2000年至2006年间,小型企业信心指数大部分时间处于100的水准或以上。此外,工业生产相对疲软,但过去两个月有所上升,令情况仍然存在一丝希望。

决策者一筹莫展?

货币及财政决策者对如何推动经济方面似乎一筹莫展。纵然就业保持强劲,工资亦一直上升,但于提高生产力及效率之设备方面的开支仍然相当疲弱。我们亦相信全球推行低利率甚至负利率政策,可能造成与预期相反的结果。《华尔街日报》最近报导指,推行负利率国家的消费者存款息率实际上有所上升。我们亦可能会看到美国企业出现类似情况,即利用低息率进行偿债、回购股份或支撑现金储备等行为,但并非投资于可推动更广泛增长的措施上面。

结论

投资者不应因夏季的平淡市况而松懈。我们预期美国的牛市将会持续,但风险仍在,而波动性亦可能上升。但随着美国消费越趋稳健,经济及盈利增长温和改善,我们认为股市的总体走势将会上升。

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资料提供 嘉信理财香港
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