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美国平稳就业数据降低通胀忧虑

根据1月份公布的美国就业报告,美国劳工平均时薪上升。从现时情况来看,债券熊市已经醒来,股票熊市仍在熟睡,而人们依然对经济衰退是否将到来持相当审慎的态度。不过,2月份的美国就业数据却显示,「金发女孩经济」似乎又回到了美国。对于那些不太熟悉「金发女孩」的读者而言,「金发女孩经济」是形容经济「既不太热、也不太冷」的情况。而美国现时的经济扩张环境大致上就是这种情况,包括经济增长和工资及通胀上升。尽管如此,在美国1月份就业数据显示工资有所上升的情况下,美股在二月初出现两年来首次调整,而美国10年期国债收益率则随之上涨至约2.9%。

劳动参与率上升

美国失业率的基本细分数据表现颇为强劲。从家庭就业调查显示,就业职位增加78.5万份,而有别于非农就业数据,失业率乃基于该数据来计算。此外,劳动参与率上升0.3个百分点到63%,这解释了为甚么失业率并未有随着就业人数增长而下降。

更重要的是劳动力数据主要代表25至54岁的壮年劳动人口的参与率。现时壮年劳动力参与率持续增加,达至82.2%。鉴于壮年劳动力参与率受教育及退休等因素的影响较少,以及数据被扭曲的可能性较低,市场往往较关注该数据。

华尔街比一般投资者更受惠吗?

对于工人而言,美国工资增长并不算正面,其中平均时薪这个最常见的工资指标按月上升0.1%,低于0.2%的市场预期。至于按年变化则更受市场注意,该数据从一月的2.8%(调整前为2.9%)下降到2.6%。尽管如此,该数据仍然较去年平均水平2.5%为高,但劳工对工资增长幅度依然感到失望。

回顾2008年经济衰退期间,平均时薪反而有所增长。然而,事实上在经济衰退期间,大多数失业劳工处于工资区间中偏低水平,使工资平均值被拉高。反之,在经济扩张期间这亦成为促使工资增长持续不振的原因之一。在美国,婴儿潮一代的退休人士越来越多,而他们往往处于工资区间的较高水平。另一方面,千禧一代正在经历较强劲的职位增长,但由于他们年龄较小,一般处于工资区间的较低位置,以上各项因素合力拉低了工资平均数。

有见及此,这就是为甚么许多分析师和经济学家都同时追踪工资增长的「中位数」。而亚特兰大联邦储备银行的工资增长追踪数据(Wage Growth Tracker)就是追踪12个月内工资中位数变化的一项指标。虽然有关数据最近翻了一番,但事实上透过这个衡量标准计算的工资增长至少比平均时薪高出0.5个百分点。

职位空缺和劳工流动率表现正面

市场亦关注另一就业数据包括美国劳工统计局所统计的的职位空缺和劳动力流动情况调查(Job Openings and Labor Turnover Survey, JOLTS)。数据包括就业、职位空缺、雇用、离职、退休、遣散以及其他的职位中止情况。

当中职位空缺不久前创历史最高水平,但更重要的是,失业人数与职位空缺的比率已从2009年的6.6高峰回落到现时的略高于1.0,意味着每一名失业劳工就有一个职位空缺,这也有助解释劳动力参与率为何会跳升。

结论

美国经济现时能够持续创造足够的就业机会,满足再度增加的求职者的需求,并维持失业率的下降趋势。与此同时,相对温和的工资增长应能使近期通胀的压力不致升温。就现在而言,这种情况受到股市的欢迎,但考虑到其反向趋势,投资者情绪泡沫可能是值得关注的风险。

 

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嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders

资料提供 嘉信理财香港
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