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美国总统选举结束但市场仍不稳定

美国总统选举已经尘埃落定,虽然结果令人惊讶,股票市场则出现了可观反弹。美国曾经多次经历选举挑战,但仍继续繁荣发展,我们毫不怀疑今次选举后亦会如是。 因此,我们敦促投资者不要对结果作出过度反应,应放眼于长远目标。

随着选前参选人在民调的差距收窄,投资者的情绪暴跌。由于在选举前改为观望的部份资金,于结果出笼后很快回到了股票市场,因此市场出现反弹。 即使美国大选结束,也并不意味波动可随即舒缓。 候任总统特朗普的政策优次正在成形;虽然共和党在选举中取得大胜,但他们在参议院内未有取得60票,而其他国家亦将举行重要的选举,加上美国联储局的政策不确定性持续,外国多间央行亦已经开始撤回负利率。

经济以适度的步伐继续增长

尽管在选举时出现了各种忧虑,美国经济仍继续增长。根据美国经济局分析,第三季度国内生产总值(GDP)年增长率从第二季度的1.4%上升到2.9%。部分的增长是由于库存量于上季度下跌后重拾升轨;来自路透社的资讯指出,巴西和阿根廷由于农作物遭受天气问题的影响,造就大豆出口大幅增长,从而带动了升幅。因此,这些增长不太可能重现;第四季初的数据亦显示,市场不会全部回吐上一季度的所有收益,例如汽车销售在担忧可能长期下跌后亦已经反弹。

此外,供应管理学会(ISM)制造业指数进一步进入了扩张区域,从51.5升至51.9。 尽管ISM非制造业指数在上月经历跃升后从57.1适度回调至54.8,但该水平属平稳。

政治变得明确,将通过曾在政纲内提出的监管放松政策、公司税制改革、让海外现金回流计划,或同时推出以上几项的组合等等,我们对最终推动公司增加资本支出抱有希望。 虽然营运率仍受压,但一般与资本支出并肩而行。不过这亦是一个先有鸡还是先有蛋的问题——公司不会随便提高资本支出,直到他们用尽可用的资源;但同时,除非公司增加投资,否则亦可能不会用尽手头上的资源。

虽然能源方面的开支曾在价格崩溃后被削减,但目前石油价格已经稳定,钻机数量亦开始上升,这应该是有利积极推动能源开支。然而,我们不太可能看到相关支出的大幅回升,因为根据主要石油公司在盈利季节的评论,市场对能源业仍然甚为审慎。

房屋最近一直在积极地带动美国经济,家庭的增加应该会继续推动经济和加强消费者信心。 消费者亦受到持续正面的就业情况而士气鼓舞。非农就业职位在10月份增加了161,000个,失业率降至4.9%,平均每小时收入(AHE)再次出现增幅,较去年同期增长2.8%。 其他测量工资的数据就一些AHE固有的混合移位问题作调整后,显示更加急剧的增长。

美国联储局的前景变得清晰,但是……

「全就业」情况近在咫尺,房屋市场正在恢复,经济增长改善,而通胀亦上升。因此,美联储基金期货市场都显示联储局将在12月份最后一次会议上加息。这可能会消除一些不确定性,但2017年及以后的加息路径和频率仍然存在疑问。我们依然认为联储局将能够缓慢实现汇率正常化,而他们已经表示有这样的意向,通胀上升的迹象仍可能会迫使他们出手。值得注意的是,商品价格已经出现回稳迹象,工资亦正在上升,而核心消费者价格指数(扣除食品和能源的CPI)与往年同期相比,则上升至2.2%。

在现阶段,我们看不到通货膨胀将会回升或者导致美联储积极部署加息。但一旦通胀加剧,联储局有可能被视为「落后于形势」。目前我们已经看到了美国国库券收益率的显着增长。在选举前后,人们都相当关注联储局主席耶伦之一举一动,尤其她能否保留其职位。虽然美国总统能更换在任之联储局主席的能力有限,但耶伦仍有可能在2018年任期结束后不获续任。

结论

选举虽然结束,但仍存在若干不确定性,这意味着市场波动十分可能会持续发生。联储局可能在12月加息,但2017年利率时间表仍将持续不明朗。

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资料提供 嘉信理财香港
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