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美国牛市持续,但投资者应提防风险升级

夏季的市场沉寂期今年看来提早开始,股市上升速度缓慢,而波动性则徘徊在历史低位,但这种情况有何不可呢?「金发姑娘经济」似乎已经出现,即出现息率低企、企业盈利改善、劳动市场强劲、通胀平缓及货币政策仍然宽松的情况。尽管股市升至记录高位,但气氛仍然保持相对受控,而Ned Davis Research(NDR)每日交易情绪综合指数亦保持在中性区间。

不过,一如以往,前景并非完全清晰,市场可能随时回落。因此,保持警惕并维持多元化及风险水平适当的投资组合,对投资者而言十分重要。就「金发姑娘经济」而言,有三个潜在的不利或熊市因素值得注意,这包括经济放缓、国内政治动荡以及地缘政治风暴。虽然这些不利因素似乎不会在近期出现,但国内政治动荡和地缘政治风暴都可能以突发事件出现。   

「金发姑娘经济」出现,但令人略为失望

第二季度的第一个月已经过去,市况似乎再次从第一季度的艰难状况中反弹。经过第一季度实质国内生产总值向上调整至1.2%后,阿特兰大联邦储备银行的GDPNow预测显示,第二季度该数据将录得3.4%水平,而消费产业似乎将会领先。首季个人消费开支的增速由最初的0.3%向上调整至0.6%;而之后4月份的个人消费则录得按月0.4%的稳健升幅。这有助「硬」数据稍为追上仍然强劲的「软」数据;尤其值得留意的是美国经济咨商局消费者信心指数仍然录得117.9的稳健水平。

尽管美国劳工部5月份报告显示的13.8万个新增职位逊于预期,但市场信心仍受到劳动市场的强劲支持。劳动数据偏软并不出乎意料,因为劳动市场紧缩导致可聘用的工人数目减少,令失业率下跌至4.3%。「金发姑娘经济」的情境还包括出现通胀受压及工资增长仍然低迷的情况,现时平均时薪增长水平温和,按年增长仅录得2.5%。其他指标如阿特兰大联邦储备银行工资追踪指数显示工资增长率上升,值得投资者注意。
遗憾的是,「金发姑娘经济」亦包括不利因素。失业率目前低于大部分经济学家认为的「全民就业」水平,亦称为非加速通胀失业率(NAIRU),根据Macroeconomic Advisors数据,经济学家普遍认为NAIRU约为4.8%。理论上,这表示工资通账应开始加速;此情况最初可能有利消费者,但最终或会令企业利润受压,并驱使联储局采取更加激进的行动。此外,美国目前已经达到全民就业水平,因此或难以令经济增长显著加快。为了达致更快增长,劳动参与率须再上升,但碍于人口结构的影响其可能性不大;另一种达致更快增长的情况是生产力须增加,但发生机会同样极微。

我们相信,「一成不变」的经济前景对于股市来说未必是坏事,因为伴随低通胀的温和增长倾向利好股市,正如股市在这轮复苏或扩张中受惠一样。

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