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美国经济衰退忧虑升温

毫无疑问,个人理财及投资十分重要,但投资者亦需保持平稳的心态才能长远致胜。以过去数周为例,市场环境可出现急速转变。市场对美国以至全球大部分地区经济增长感到忧虑,并导致市况波动加剧,但随后却迅速回稳。虽然投资者情绪未及去年9月市场高峰时期的程度,但亦已经回复至极度乐观的水平,其后于3月首周初稍为降温。事实上,根据美国个人投资者协会数据,目前市场悲观情绪指标已创下六周新高。然而,刚刚重燃投资者乐观情绪并未带来市场气氛回暖的迹象。美国商品期货交易委员会报告显示,包括机构投资者、个人投资者以及对冲基金等主流投资者的入市交投疏落。此外,从嘉信理财数据可见,个人投资者资金流向保持滞缓,反映推动升市的资金主要来自企业回购股份,而按年计算,企业回购规模已超越历史水平。

据我们所见,年内各类股票估值相若。市场预期今年企业盈利逐渐转差,但由于金融环境转趋宽松,实际上估值已经上升。我们相信股票估值再进一步上升空间有限,而企业下调盈利预测后,盈利增长预计须超出预期,才能推动股市进一步上升。目前市场普遍预期标普500指数公司的首季盈利增长处于轻微负数水平,而预计往后两季盈利增长仅仅约3%。由此可见,虽然经济仍未至于陷入衰退,但如2015年中至2016年中般的盈利倒退风险已经升温。

美国经济未见明朗

三月初美国股市升势放缓,主要受市场对经济及盈利增长忧虑,以及经济衰退风险持续升温影响。据《华盛顿邮报》报道,最近在谷歌上搜寻「衰退」字眼的次数创下了「经济大萧条」时期以来的最高水平。除此之外,亚特兰大联邦储备银行的最新国内生产总值预测指标 (GDPNow) 显示,GDP年化增长率已跌至只有0.4%。更重要的是,劳工市场持续紧张,并可能是造成2月份就业数据表现欠佳的潜在成因。美国劳工部报告显示,2月份新增非农就业职位数目只有20,000份,失业率则跌至3.8%。虽然美国消费市道仍然稳健,但企业信心依然相对疲弱。我们相信若要重新刺激市场的动物本能和消费开支,中美两国必须化解当前贸易纠纷。

通胀暗藏危机

我们相信,市场憧憬中美达成贸易协议,加上近期联储局立场转趋鸽派,有助带动年初至今的升幅。但上文提到的劳工市场持续紧张导致工资增长持续加快,恐怕会逐渐影响传统通胀指标,惟市场似乎过分低估通胀升温这个较为温和的风险。

欧洲是否陷入衰退

正如上述提到,由于全球各地持续面对通缩压力,我们不认为美国通胀趋势会消失。虽然欧洲央行调低2019年欧洲经济增长及通胀预测,但欧洲央行行动是否落后于趋势变化?而欧洲亦是否经已陷入衰退?从市场指标可见,经济衰退风险在过去一段时间明显升温;其中德国十年期债券收益率跌至近乎零,反映经济前景相当疲弱。此外,欧洲股市走势与上一次欧洲于2011年中至2013年初经济衰退周期的情况相近。

虽然市场反应相近,但数据显示欧洲经济下行风险未及2011年至2013年般严重。欧洲经济增长前景仍然维持正面,而欧洲按季增长率仍然较2011年至2013年间高出约0.4%,年化季度增长率则高出1.6%。从就目前情况而言,欧洲经济虽然见放缓,但似乎并未出现衰退。

总结

虽然美国经济衰退风险升温,但如往年首季情况,第一季度增长转弱趋势可能仅属短期波动。我们认为,短期内美国经济未见衰退迹象,但下一次经济衰退何时重临,关键仍在于美国政府的贸易政策取向。美国经济及盈利增长风险加剧,而三月初市场出现短期动荡的情况恐会再现。鉴于经济周期趋近尾声,在美国及环球股票配置上,我们建议投资者维持既定的长线部署,并坚守分散投资策略,在市场波动时把握机会调整部署。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

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过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

美国商品期货交易委员会报告是根据包括期货经纪商、结算会员、外国经纪及交易所提供之持仓数据编撰。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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