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美国股市攀升 但经济和贸易形势仍不明朗

随着贸易战局势缓和,加上欧洲央行(ECB)采取进一步宽松货币政策,美国股市突破近期上落区间,迫近历史高位。尽管如此,投资者情绪并不乐观,因为Ned DavisResearch大众情绪调查(CSP)最近已跌至极度悲观水平,仅轻微反弹至历年标普500指数年化表现最佳时的相应水平。虽然投资者情绪仍然对大市有支撑作用,但我们仍保持审慎态度,因贸易战消息继续主导市场并且前景难料。

事实证明,试图围绕近期新闻进行交易是非常困难的。虽然憧憬中美将于10月展开贸易谈判,以及将原定10月1日实施的关税措施押后,但全面达成协议的机会仍然不高。至于受关注程度不及中美贸易战的《美国 - 墨西哥 - 加拿大协议》(USMCA),则仍有待国会通过。若协议无法通过,势将加剧贸易紧张局势,令投资者转趋悲观。放眼全球,投资情绪已略为改善,但在重大问题得到解决之前,我们认为市场将愈趋波动,投资者应继续未雨绸缪。

数据好坏参半,但经济疲弱可能恶化

Google报告指,近日「衰退」一词的搜寻次数创2009年以来新高,而其时美国经济正陷衰退。虽然市场对衰退议论纷纷,但由整体经济数据所见,似乎没有实时陷入经济衰退的危机。贵为经济核心支柱的服务及消费业,在贸易不明朗下仍然造好,惟制造业进一步走弱。美国供应管理协会(ISM)公布的8月制造业指数便跌至49.1,当中具前瞻性的新订单部份更跌至47.2。

调查反映企业持续对贸易不明朗因素表示担忧。正如市场预料,对中美贸易战的忧虑令企业削减已计划和实际资本开支。由于中美达成全面协议遥遥无期,而企业亦不如以往般进取,在此情况下,预期相关数据在短期内难以反弹。

美国制造业的疲弱状况尚未蔓延至占经济更大份额的服务及消费行业。反之,服务业近日有转强趋势,ISM公布的8月非制造业指数意外上升至56.4。就业市场亦继续表现强劲,申领失业救济人数的四周平均值最近降至21.3万人,而8月的失业率维持于3.7%(根据美国劳工部数据)。然而,上月非农新增职位为13万个,逊市场普遍预期的16万个,而前两个月的修订值亦显示就业职位减少20,000个。如果工资升幅开始放缓,而申领失业救济人数上升,或会拖累美国经济咨商局(Conference board)及密歇根大学所编制的消费者信心指数。值得注意的是,信心指标往往于经济衰退前见顶,故投资者值得关注劳工市场或消费行业放缓的情况。

反思货币政策

由于贸易战局势紧张,而通胀又低于联储局2%的目标,加之全球息率仍处于极低水平,投资者继续预期未来六个月将多次减息。联储局主席鲍威尔(Jerome Powell)淡化市场对减息周期的预期,称7月减息为「周期中段调整」;部分联储局官员如罗森格伦(Eric Rosengren)已指出工资和物价逐步上涨,为保持利率不变提供理据基础,因此鲍威尔此举可能令投资者失望,从而加剧市场波动。

无论如何,我们仍然怀疑减息是否重振经济的灵丹妙药。随着各国央行继续采取宽松货币政策,部分更已跌入负利率水平,但负利率政策的效用正受到质疑,即将就任欧洲央行行长的拉加德(Christine Largarde)被问及有关负利率时,便表示负利率的效果「继续保持正面,但我们需要注意潜在副作用,并认真考虑市场的忧虑。」我们应密切关注事态发展,但在适应这种新常态时,投资者或会在反思货币政策的过程中,出现一定程度的恐慌。

结论

股市节节攀升,但我们不建议捕捉短期升势,相反投资者应保持纪律及分散投资,并利用波动市况调整投资组合。消费行业继续推动经济增长,而经济疲弱主要集中于制造业。然而,中美就达成全面贸易协议仍遥遥无期,加上对消费品加征的关税将于12月15日实施,而货币政策刺激经济增长以及通胀的效用亦正在减弱,因此市场波动的情况仍将存在。我们继续看好大型股表现优于小型股,并继续对美国和全球股市持中性看法。

重要披露

投资涉及风险,过往表现并不保证未来业绩,投资价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

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分散投资及调整资产组合并非确保在任何市场情况下获利或防止损失。调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標普500指數是市值加權指數,由500間最廣泛由投資者持有的美國公司構成,包括來自工業,交通,公用事業及金融行業。

供應管理協會 (ISM) 製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現供應管理協會(ISM)非製造業指數是根據協會向400多間非製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

消費者信心指數是一項由美國經濟諮商局進行的民意調查,指標旨在量化消費者對近期經濟走勢的信心強弱。

密歇根大學消費者信心是由該大學的調查研究中心所作的統計資料。該指數在1964年12月標準化為100,每月至少對美國大陸樣本進行500次電話採訪(不包括阿拉斯加和夏威夷)。提出了五十個核心問題。

指數不受管理,並不產生管理費,成本和費用,也不能直接投資。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門,也是本文提供的評論來源。

作者:嘉信理财私人客户顾问副总监游国义

资料提供 嘉信理财香港
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