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美国股市轻微上扬 盈利及经济数据好坏参半

尽管美国股市波幅近来有所缓和,但交投价格仍旧大幅波动。盈利及经济数据好坏参半、中美贸易冲突及英国脱欧前程未卜,加上货币政策乏力,皆使全球股票无法重拾升轨。相对而言,美国股市走势维持强劲,并继续攀升至新高,但市场不确定性持续令股市在过去21个月停滞不前。自去年1月26日以来,全球几乎所有主要市场一度经历熊市,部分指数更未能回升至早前的高位。

自2018年1月以来美股表现参差

除小型股走弱外,美国股市整体仍保持在2018年1月高位以上。然而,当前牛市仍存在着一些问题,包括尤其市场持绩波动,而且跑出的股份皆是防守性行业。被视为「避风港」的行业带领股市上涨,这些潜在的市场行为,正反映经济不确定性持续。

贸易战前景不明朗

自中方代表团10月初访问华盛顿以来,贸易紧张局势有所降温。最初,美国总统特朗普宣布「第一阶段」贸易协议后,市场乐观情绪飙升;但投资者意识到协议尚未落实签署后,乐观情绪迅即冷却。虽然价值2,500亿美元的中国商品关税暂时未从25%上调至30%,但已实施的关税仍未撤回,而12月15日实施的关税仍会按原定计划生效,并将直接冲击消费品市场。

自中美双方宣布贸易战停火以来,美股交投淡静,投资者似乎预视谈判进展不大,因此取态谨慎。然而,尽管数周以来的紧张局势未有升温,但自贸易战开始以来,市场对事情发展反应敏感。贸易战的消息往往牵一发动全身,标普500指数在传出贸易战消息时,指数波幅可达40点;而在没有贸易战消息的日子,则只在28点之间上落。

由于未有达成全面贸易协议,即涵盖重大的结构性问题,且解决中美双方的期望,我们仍预料美股市场会轮番波动,甚至会影响市场信心。商业信心受到打击,越来越多公司都在财报中提及关税或贸易战。供应链中断及不确定性持续,迫使企业高层采取防御性策略,资本支出计划亦继续受压。此外,由于12月份新增的关税清单主要针对消费市场,如此轮关税最终落实,预料企业的颓势将逐渐蔓延至消费环节。

盈利预测是否可信?

企业相继公布季度业绩,经Refinitiv推算,标普500指数本季度的「综合」(报告加预期)盈利预料倒退2.3%。各公司仍在上半年录得收益,但市场却大幅下调盈利预期。尽管今年宏观经济环境更加严峻,但由于减税措施刺激去年盈利,故难以直接与去年同期作比较。迄今为止,80%公司本季度业绩超出预期,但随着更多公司接连公布业绩,此比率将趋于下降。

近期经济数据好坏参半,「软性」及「硬性」指标呈两极化。软性数据受市场的忧虑情绪所拖累,ISM制造业及非制造业采购经理指数(PMI)以及美国经济咨商局的领先经济及消费者信心指数在9月份均低于预期。但是,硬性数据未见向下,上月新屋销售、建筑动工许可及失业率均胜过市场预期。花旗经济惊奇指数意外上升,更多是因为滞后指标向好。另一方面,在彭博调查与商业周期指标惊喜指数中,领先商业周期的指标未能重回扩张区间,反映我们尚未走出困境。

减息效果

尽管联邦公开市场委员会今年两度宣布减息,但仍未能刺激经济,证明减息未必是纾缓整体经济疲弱的万灵药。另外,有人认为更大的结构性问题,如通胀预期降温、人口老化及生产力下降等,已经在某程度上削弱货币政策的成效。随着人口老化令更多避险资金流入债市,全球名义中性利率持续向下,各国央行认为有必要进一步减息,这将削弱央行刺激通胀的能力;因此,尽管货币政策仍有效推高资产价格,但对经济的成效有所削弱。这便会带来另一个问题:当局是否需要采取更多财政手段,以应对未来的经济放缓?

总结

尽管股市波动近来有所缓和,且地缘政治紧张局势未有升温,但中美全面贸易协议却几乎没有进展;而英国脱欧时间表仍在变化中。即使美股价格接近历史高位,但由于经济数据好坏参半、货币政策成效存疑及贸易不确定性增加,投资者始终犹豫不决。我们继续建议投资者利用市场波幅来调整Chicag持仓,并维持长线资产配置策略。我们继续对美股持中立看法,但相对于小型股,我们较看好大型股,而对其他发达国家及新兴市场股票,则持中性看法。

 

重要披露

投资涉及风险,过往表现并不保证未来业绩,投资价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

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过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

标普500指数是市值加权指数,由500间最广泛由投资者持有的美国公司构成,包括来自工业,交通,公用事业及金融行业。

供应管理协会(ISM)制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。

供应管理协会(ISM)非制造业指数是根据协会向400多间非制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。

消费者信心指数是一项由美国经济咨商局进行的民意调查,指标旨在量化消费者对近期经济走势的信心强弱。

指数不受管理,并不产生管理费,成本和费用,也不能直接投资。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门,也是本文提供的评论来源。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
高级专员Kevin Gordon

 

资料提供 嘉信理财香港
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