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美国货币政策正常化快将完成

3月19至20日,美国联储局举行议息会议,并对其货币政策转趋鸽派作出更明确的说明,包括:1) 维持联邦基金利率水平不变于2.25%至2.5%,并指出对未来息率调整保持耐性;2)维持每月缩表最多500亿美元(包括每月最多缩减300亿美元国债和200亿美元按揭及机构债),并指出需要维持较大储备规模来执行其货币政策。同时,提出其将如何完成缩表的计划,于2019年5月起降低对国债部分的缩表规模,由每月300亿美元减至150亿美元,并于9月底完成缩表,其中每月缩减最高200亿美元的按揭及机构债部分则会转为再投资于国债,以达致最终只持有国债的目标;3) 联储局公开市场委员会对息率走势的中位数预测也改为2019年停止加息,较去年9月及12月预期今年分别加息3次及2次明显降低。现时,利率期货显示2019年联储局将不会加息,并于2020年有近半机会开始减息。

一、联储局货币政策转趋鸽派

事实上,美国联储局的货币政策取态已于过去数月转趋鸽派,与美国经济增长动力在贸易摩擦、税改效应减弱、政府停摆和联储局9次加息等影响下有所放慢,加上早前金融市场大幅波动,以及美国财政状况有欠理想,均促使该局重新检讨其货币政策。联储局对2019年经济增长的预测(以四季度按年比较)亦已从去年9月份的2.5%,下调至12月2.3%至今年3月2.1%,即从2018年四季度按年3.1%增长大幅回落1个百分点,并接近其认为美国长期经济增长率1.9%的水平。因此,在经济动力放慢下,联储局的货币政策取态亦作出了明显改变,并下调至预期今年息率将维持不变。

再者,联储局的货币政策目标是最大就业化和物价稳定,该局一直以个人消费开支物价指数及其核心指数来作为衡量通胀的准则,惟自2008年金融海啸以来,个人消费开支物价指数及其核心指数于2009年至2018年十年间平均每年增长只有1.4%及1.6%,累积升幅14.9%和16.7%,与每年2%及十年累计21.9%增长的通胀目标相距甚远。因此,联储局的委员们曾对通胀是否达标应该单纯以个别时点,还是整个周期的平均水平来衡量作出讨论,即未来通胀的增幅是否需要补回以往不达标的差距。假若联储局决定应该以整个周期的平均通胀水平来决定是否通胀达标的话,即未来该局会对通胀指标略为超标更为容忍,并维持较宽松的货币政策,而不会因为通胀短暂升温便急于收紧其货币政策。

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资料提供 中国银行(香港)
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