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美国迷离的经济可能令投资者存疑

美国股市波动性近期略为加剧,各大指数从记录高位回落,而本年迄今领先的科技股录得相当大的跌幅。此外,我们留意到收益曲线趋平,由此可见债市和股市发出的经济讯号互相矛盾。

我们相信科技股和整体市场的回落属于健康情况,并能调整略为过度乐观的投资气氛。但请切勿过份期待过往曾出现的急剧反弹。就预测加息轨迹变化而言,新变量是联储局对加息的态度比市场预期更加鹰派。在目前通胀低企情况下,市场关注联储局的这种态度是否会造成货币政策的错误。此外,尽管预期今明两年企业盈利增长转强,但估值依然偏高。我们继续相信企业盈利增长强劲、经济稳健、利率保持低企及环球流动资金充裕都对现行估值构成支持;但建议投资者在策略性资产配置方面应该保持纪律。

迷离的经济

美国经济局势持续参差。从正面来看,银行贷款开始呈现复苏迹象,这也许表示企业信心改善并付诸行动;而美国全国独立企业联合会(NFIB)调查的乐观指数录得104.5的强劲水平就是很好的证明。此外,Evercore ISI Research调查显示,约30%的企业计划在2017年增加资本开支,较去年11月只得9%有所增加。

楼市的表现亦持续稳健。全国住宅建筑商协会(NAHB)指数保持在67较高水平(50是盛衰分界线),而按揭申请数目亦有所增加。

同时,劳工市场依然相当紧绌,失业率为4.3%,失业申领救济人数这一最重要指标亦继续徘徊在历史低位,而根据职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS),新增就业职位则突破新高。

但前景并非一片光明。商品价格,尤其是油价有所下跌,显示供应增加或需求疲软。此外,美国人口普查局最近期的零售销售报告数据令人失望,尽管过去数月数据有向上修正,但撇除汽车及天然气后的表现只是持平。

我们相信商品价格下跌可能只是因为供应的增加,而非因需求方面有任何令人关注的问题。今时今日的「精明」消费者不会将消费与增加债务捆绑,这样应可避免盛衰周期的出现;另外,消费者也正花费更多金钱在体验方面而非在商品上。

联储局更加鹰派

经济局面参差,加上通胀数据偏软,例如消费物价指数上月仅仅上升0.1%(不包括食品及能源),这并未令联储局偏离其预期的正常化轨迹。市场早已预期联储局会于6月会议上上调息率,并推出逐步性质的计划减低其4.5万亿美元的资产负债表。令投资者惊讶的可能是会后声明及主席耶伦其后举行的记者会上都明显无提及通胀数据低企。从联储局的「位图」及随附评论可见,似乎局方希望至少在2017年加息多一次,而主席耶伦表示资产负债表将于年底前开始缩减规模。尽管联储局依然依赖数据,但市场或许希望联储局会因通胀数据疲软而略转为鸽派。我们相信大部分联储局成员期望上调息率至更正常的水平,并展开缩减资产负债表的程序,但他们亦继续留意不要作出可能损害经济活动的决定。联储局政策的持续不明朗,很可能导致市场连番波动。


结论

最近的市场波动性加剧只维持了一段短时间,但可能预示投资者日后因应联储局的政策正常化之路而采取的市场行动。由于经济稳健,企业盈利强劲,我们相信股市会继续上升,但投资者应做好心理准备,市场或会加倍动荡,谨记保持多元化投资。

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