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美市夏季低迷期未临 投资风险仍然存在

美国股市新闻不断,表明传统的夏季低迷期尚未来临。不过,自二月份调整以来,美股每日显著上升或下跌情况逐渐减少。尽管担忧贸易纠纷、政治争论以及美国联储局紧缩政策日益加剧,股市仍处于近期交易区间顶部。不过即使股市持续走高,我们却变得更审慎,并建议投资者不要离开风险可控范围追逐反弹;大家须保持耐性、严守纪律和作多元化投资。

美市仍然处于长期牛市阵营,但我们认为如果美国及其贸易伙伴持续加剧关税及报复行动,这将构成周期性风险。根据Ned Davis Research (NDR) 情绪调查显示,贸易不确定性的一个好处是让投资者情绪从过份乐观重回中性区域。

最新一轮关税建议九月份才会生效,此前仍有时间谈判;然而,目前没有迹象表明各方有正在进行任何严肃认真的谈判。美国总统特朗普再次威胁要对汽车及其零件征收关税,这代表全球贸易紧张局势将真正恶化。虽然美国六月份NFIB小型企业信心指数下跌 (但仍处于较高水平),联储局调查的资本开支前景亦有所恶化,但美国企业和消费者信心持续处于高位。

企业盈利需受注视

美企业绩期并未有如过往般获得投资者的高度关注。市场普遍对业绩预期甚高,并且认为企业没有理由未能符合该预期;但投资者更感兴趣的则是:企业领袖关注贸易相关议题的程度以及因此而暂缓投放的资本开支和投资额度。

更广泛而言,美国亚特兰大联储局的GDPNow预测,第二季实质国内生产总值 (GDP) 增长率高达4.5%;处于蓝筹指标范围的最高。此外,在美国劳工部职位空缺及劳动力流动调查 (JOLTS) 中,首次录得可提供职位数目大于失业人数 (即使数据仅追溯至2001年)。经济扩张和劳动力市场紧张表明,部分企业开支难再被推迟。

由第二季业绩期至今,业绩基本上较预期为佳,优于预期比率接近86%。然而,市场情况与第一季相近,投资者只追捧小部分优于预期的企业,逊于预期者则受到严重抛售,这进一步说明投资者期望甚高。随着业绩期持续,我们会关注企业的成本增加,因为企业须面对工资和能源价格上涨,以及因关税增加而带来的潜在成本上升。

美联储未敢松懈

联储局对情况未敢松懈,因为其放慢利率正常化正备受鹰鸽两派质疑。联邦公开市场委员会最新一份会议纪录显示,部分官员忧虑贸易纠纷可能导致企业活动放缓,有机会成为考虑加息步伐的因素。不过,由于市场预期劳动力紧张和通胀向上压力增加,我们仍认为今年将加息两次。

我们认同今年再加息两次;但联储局主席鲍威尔在最近国会作证时表示,渐进加息可能即将结束。而短期内公布的经济和通胀数据将更大程度上影响步伐,或导致今年剩余时间货币政策更不明确。

须留意孳息曲线

尽管投资者和媒体非常关注孳息曲线,鲍威尔对此表示不太关注。虽然今年各类孳息曲线趋平,但是目前衰退风险仍然甚低。即使孳息曲线倒挂有机会出现,亦不代表股市或经济即将转差,当中存在大量变数,而且有时孳息曲线倒挂至衰退开始发生可以维持相当长的一段时间。

市场和央行在预期利率走向问题上并非经常一致。过往市场较当局更能准确衡量政策方向,但在预测方面则并非绝对可靠。

结论

目前的经济和盈利基础仍然维持稳健,有助纾缓若干贸易战的打击,但贸易争议加剧使我们变得更为审慎。投资者应该维持投资,但不要远超风险范围,并做好准备应对市场波动,保持耐性,作多元化投资和严守纪律。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情绪调查是一个复合情绪指标,旨在突出投资者心理的短期至中期波动。

美国NFIB小型企业信心指数是根据全国独立企业联合会 (NFIB) 每月进行的一次调查编制﹐可视为衡量美国小型企业健康的指标。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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