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美股下半年有望反映出更好的经济及企业盈利

美国股市继续表现持平,维持在近年来幅度相对较大的波动。近期业绩公布季节比较疲弱,未能化解市场的不明朗因素。虽然股市在无法创出新高后再度回落,但我们相信忧虑经济衰退导致有如1、2月出现的调整并不会重临。加上,根据Ned Davis的每日大众情绪调查(Daily Crowd Sentiment Poll),近期投资气氛的乐观程度有所减低;根据ISI Evercore Research数据显示,股票互惠基金以及交易所买卖基金(ETF)今年截至5月13日流出资金达610亿美元,反映市场对长期表现持怀疑态度。作为典型的逆向指标,投资气氛疲软能有助支持股市,因为这往往表示现金在「场外」逐渐累积。

由于夏季通常是交投淡静的季节,我们对美股依然持中立的态度,并相信股市将继续艰难前进。我们劝告投资者保持耐性,切勿透过增加风险至超越正常策略性配置水平来寻求回报。

风险充斥,但是否伴随着机会?

由于今年首个季度企业业绩表现相对疲弱,难以期望本季度会出现显着改善,因此,投资气氛不振是可以理解的。由于美国联储局政策不明朗,英国即将举行「脱欧」公投,美国大选富有争议性,加上地缘政治问题令人担忧,投资者可能会质疑他们为什么应在传统上交投淡静的夏季坚守投资配置。然而,这是「人人」所主张的做法,而我们往往对少数人的看法更感兴趣。

拖累能源企业盈利的主要因素应该会在下半年开始减退,原因是油价已经反弹,这较为容易与去年同期相比。此外,原油价格反弹可能有助支持制造业近来较为反覆的改善。举例而言,美国钻井数目出乎意料地减少,该情况或会随着油价过去数月的上升而结束。虽然属于相当初步的数据,但美国供应管理学会录得制造业指数连续两个月均维持在扩张区间,而领先指标新订单分项指数则相对稳健。此外,经过一连串负面数据之后,4月份工业生产上升0.7%。若要确定经济确实出现复苏,我们必须看到连续出现更多正面的数据,但是股市可能已经开始反映有关改善。

上述种种并非表示股市开始走强,而我们相信短期波动将会持续,但这确实反映出股市下半年上升的可能性,原因是股票投资者开始留意到出现这些改善的可能性。

美国联储局从阻碍转爲帮助

影响股市的另一个因素是不甚明朗的联储局政策。在今年上半年大部分时间,市场与联储局对于潜在加息的预测存在分歧。但联邦公开市场委员会(FOMC)最近发表的会议纪录以及其大部分成员的言论暗示7月可能会加息。因此,市场与联储局现时大致上预期一致。尽管这个过程最近导致股市出现一定跌幅,但假如联储局确实于近期加息,跌幅有可能即将减少。

我们继续认为今年最有可能的情况是加息一至两次,但仍然会留意工资及消费物价指数(CPI)等通胀指标的升势;消费物价指数4月份上升0.4%,而核心消费物价指数则上升0.2%。假如通胀意外上扬,联储局可能被迫更加进取,这可令投资者更加惊惶。但暂时来说,我们继续相信联储局在将息率回复至更「正常」水平方面会缓慢和循序渐进,这或许有助支持股市下半年的表现。

结论

美国股市的反覆型态可能持续,预期波动性将会增加。然而,美国的经济增长似乎有所改善,股市可能开始反映下半年经济及企业盈利的潜在改善。投资者应保持耐性,利用市况波动作为重新调整美国市场正常策略性配置的机会。

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资料提供 嘉信理财香港
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