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美股刷下纪录新高 但怀疑气氛持续升温

美股经过去年反覆受挫无法刷下新高后,最近道琼斯工业平均指数及标普500指数终于取得突破,创下历史高位。

标普指数终于突破

目前的升势延续自2009年开始形成的股票牛市,但有些投资者则日益忧虑其持续时间未免有些太长。我们反驳这观点,因为这似乎是史上最不受看好的牛市之一。根据ISI Evercore Research资料显示,本年迄今,美国股票基金流出额合共约为850亿美元,创下新纪录(已超越2008年金融危机期间水平);债券基金流入额也已经接近1,000亿美元。我们最喜爱的名言之一来自传奇投资者John Templeton,他曾说:「牛市在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。」对我们而言,很难相信目前市场正接近兴奋气氛,而事实上,投资者似乎依然持有相当怀疑的态度。这并非表示投资者的短期炽热气氛不会出现并导致股市回落,但牛市似乎不大可能在短期内结束。

我们对美股保持中性看法,认爲投资者应维持正常长期配置,并利用波动性重新调整投资目标。然而,风险仍然存在,其中包括上述投资者乐观情绪的升温,以及各种与大选和联储局有关的不确定情况。股票估值稍为昂贵,反映企业需在盈利方面付出更多努力以维持市场委予的重任。

经济虽然向好,季度业绩公布另有启示

环球经济不确定性依然很高,从企业角度来看,情况变得更有意思。尽管第二季度业绩表现胜于一直以来相对低企的预测,但目前的评论都相对谨慎。这是因爲标普500指数成份股的首季盈利显示低企,增长率在今年下半年之前未必能回复正数。

同时,美国经济继续呈现具有实质意义的改善迹象。美国花旗集团经济惊奇指数(Citigroup Economic Surprise Index)已回复至正数区间,达2015年1月以来的最佳水平,显示经济数据好转远超预期。首次申领失业救济人数趋于平稳,进一步巩固了6月份就业报告的强劲数据。工资水平正在开始上升,平均时薪按年上升2.6%,阿特兰大联邦储备银行的工资追踪指数(Atlanta Fed’s Wage Tracker)则上升足足一个百分点。这些情况似乎有助零售销售,零售销售6月份再度增加,撇除汽车及燃气后稳健上升0.7%。

此外,房屋继续成为经济中相对绚丽的亮点,反映消费者的信心增加以及买家把握低息率的机会。新屋动工量稳健增加4.4%,而建屋许可证增加1.5%。

不幸的是前景并非一片光明,原因是商界信心依然低企。不过,美国全国独立企业联盟(NFIB)最近公布其乐观指数上升至94.5,超出预期,给我们带来一线希望。尽管如此,工业产出及产能使用率数据虽然比上个月轻微上升,但继续显示长期资本投资不足。

我们继续认爲极低息率环境是造成这种现象的原因,这与各大央行的目标恰恰相反。我们也认爲ZIRP(零息率政策)及QE(量化宽松)在其后期会削弱信心,并促使企业偏向将资金投放在股票回购而非长线资本投资。

未来数月将会相当有趣

市场对于今年稍后时间加息的预期在过去数周升温,越来越接近我们认为会发生的可能性。金融市场在与英国脱欧相关的初步波动过后已经回稳,经济数据也有所改善,为恢复加息作好准备。接下来是充满戏剧性的大选,可以肯定的是此次选举将会与别不同。当提名大会结束并进入辩论阶段,届时的情况可能打破收视纪录,预期将出现更多轮连番波动。

结论

新股票指数纪录往往会令投资者感到兴奋,但怀疑情绪现时似乎保持一致,并主导着投资气氛。我们对这种气氛表示理解,因为风险和不确定性仍然持续;但我们仍然建议投资者保持长期策略性股票配置不变。时间尚早,而英国脱欧投票结果的余波目前似乎相对有限。不过我们相信,在牛市持续并渐变成熟的情况下,市场波动性将会持续。

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资料提供 嘉信理财香港
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