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美股升势持续惟风险增加

鉴于美国多项指数接连创新高,令人相信牛市将会持续。不过,市场上有多个事件仍在处于发展阶段,所以我们对股市看法稍为审慎。根据Ned Davis Research (NDR) 情绪调查,投资者正处于过度乐观区域,这可能预示近期股市将会回调。相比之下,Evercore ISI Research调查显示,流入股票互惠基金及交易所买卖基金 (ETF) 的资金情况仍不乐观,反映投资者行为似乎与过度乐观情绪并不相符。此外,多个领先大市的板块如科技股,特别是社交媒体股,已经出现走弱现象。这可能意味着领先大市板块的行业有所扩阔,或现时领先大市板块的行业已并非过往属风险较高的行业,亦或两者兼有。与此同时,即使10年期国库债券孳息率再次升至3%以上,但工业股股价仍然因最近美元转弱而有所上升。

不过,如果债券孳息率升势持续,这有可能会在短期内为股市带来冲击。高孳息率可促使企业估值难以预料,又可使得固定收益证券变得较具吸引力,这有机会令更多资金从股票流入定息投资。此外,虽然中美双方宣布向对方加征关税,但股市表现未见受到太大影响,反映双方都认为加幅已经没有想像中那么大。尽管如此,贸易战进一步升级对股市所造成的威胁仍然存在。

美国强劲经济看似毫无破绽?

虽然美国刚落实向中国货品加征关税,而且实际情况暂未在数据上反映,但是贸易纠纷似乎仍未对美国经济造成重大影响。美国全国独立企业联盟 (NFIB) 乐观情绪指数近日创新高,而企业计划支出持续上升,显示企业信心持续高企。此外,虽然供应管理协会 (ISM) 在九月初所进行的制造业及服务业调查均录得上升,但近半受访者表示担忧贸易纠纷。若然贸易纠纷持续或进一步升级,上述担忧有可能转为企业实质行动。随着第三季度结束,投资者不久将可在业绩期间得悉企业管理层对贸易纠纷的最新看法,我们认为这亦有机会形成阻碍股市持续上升的潜在风险。由于标普500指数按年盈利增长预测约21%,该预测值设定得甚高,料大部份企业都难以超越这估值。暂时而言,盈利增长仍然是支持股价向上的因素,而企业表现理想亦刺激新增职位及消费者信心。目前,首次申领失业救济人数处于六十年代末以来的最低水平,甚至有机会挑战20万人以下的水平,情况可说是几乎闻所未闻。

劳工市场表现强劲令消费者信心有所增加,而相关的信心指数亦多次在纪录高位徘徊,这为投资者需要保持审慎态度带来另一个讯号。尽管我们并不知道现时消费者信心是否处于最高位,但当消费者信心处于高位时,股市往往会面对一定的挑战。

不过情况并非一面倒。虽然消费者信心处于高位,但汽车及房屋销售都有所转弱。我们认为消费者的行动较说话重要,而现时消费者的表现尚算相对审慎。鉴于美国经济相当强劲,假期传统消费旺季预期将有望处于甚高水平,但如果消费者维持审慎态度,零售数据有可能在某程度会令人失望。

我们认为美国经济会像美股般,升势得以持续,而经济在短期内亦不会出现衰退。不过随着年尾临近,美国经济出现惊喜表现机会不大,因此股市上升空间可能相当有限。

联储局发出好坏参半讯息

美国联储局再次加息的举动绝不令人意外,而市场亦预期12月将出现另一次加息。虽然当局并未忧虑通胀升温,亦未有意遏止经济活动,但联邦公开市场委员会删除货币政策维持「宽松」字眼;使到实质联邦基金利率首次在金融海啸后处于正数。货币政策已从宽松转向趋紧,以配合联储局持续缩表。我们并不认为联储局有意拖低美股,但货币政策有可能出错,因此我们维持对美股的中性立场。

结论

我们认为,美股近期的纪录并不意味着投资者应对其投资取向采取更进取态度。市场预期处于高位、投资者情绪高涨、贸易纠纷以及货币政策可能出错,都促使我们认为投资者应采取更审慎态度。与此同时,鉴于经济及盈利表现理想,美国牛市应能得以持续,但升幅可能较小,并可能伴随波动性增加和出现调整。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

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过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情绪调查是一个复合情绪指标,旨在突出投资者心理的短期至中期波动。

供应管理协会 (ISM) 制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供应商出货之表现。

供应管理协会 (ISM) 非制造业指数是根据协会向国内60个行业400多间非制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。ISM非制造业指数跟踪经济数据,如ISM非制造业商业活动指数般。

标准普尔500综合指数是一项市值加权指数,涵盖市场最普遍持有的500家美国工业、运输、公用事业及金融业企业的股份。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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