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美股可能在第四季度出现连番波动

球迷都知道球赛的第四节往往是决定性时刻,本年股市亦有如球赛,可能在第四季度面临关键时刻。美国联储局将本年加息的可能性推至第四季;期待已久的盈利正增长有机会在这一季重临;此外,经济数据需要在这一季有反弹迹象;当然还必须考虑这一季将会发生的美国总统大选。上述所有情况或任何一项都会对股市造成重大影响。再则,过往的10月份往往会出现一些令人不快的意外情况,以致股市波动性可能持续增加。

我们继续相信2009年开始的长期牛市会持续下去,但市场现在正处于整固期,期间可能会出现一些使人不安的起跌情况。要准确预测这些回吐时机非常困难,我们也奉劝投资者切勿尝试。相反,请坚守长期资产配置,并视这些回调为有需要时增持的机会。如果此等风险使你难以入睡,我们建议你寻求可能的对冲策略。当然,对冲过程中需要一些资金投入,但这可能助你避免犯下更大的投资错误。

盈利为关键因素

在企业盈利连续五季下跌之后,即将来临的季度业绩报告对牛市的近期走向有重要影响。用大部分指标来衡量,估值都属于轻微过高;如果牛市要继续前进,盈利必须开始扮演较为重要的角色。今年较早时间,根据彭博(Bloomberg) 报告,分析员都预期第三季度盈利增长将会重返正数区域;但最近的下调评级已导致市场普遍预期增长仍会处于负数。如果盈利最终超出预期的百分比与早些时候的情况一致,本季度将能看到盈利重回正数。但假若盈利令人失望,市场可以变得非常脆弱。

根据彭博报告,分析员预期第四季度的盈利增长率为10%,而2017年则会录得相当强劲的16%增长。这似乎颇为乐观,但如果这些预期需要再被下调,市场会变得更加波动。油市的大泻已成为过去,应有助巩固能源及原材料行业的盈利增长率。而美元回稳亦消除了出口商和制造商所面对的阻力。

经济需要在第四季度反弹

经济数据在过去一个月好坏参半。供应管理协会(ISM)9月初公布的数据不佳,接着公布的若干房屋数据比预期疲弱。根据美国统计局,8月份新屋动工量下跌5.8%;建筑许可下滑2.3%。根据美国全国地产代理协会的报告,8月份成屋销售减少0.9%。此外,芝加哥联邦储备银行的全国经济活动指数亦由0.24下跌至-0.55,此数据在过往与制造业的活动有着密切的相关性。

现时,我们相信这个暂时的弱势是因8月份市场非常淡静所致,该期间更多人采取观望态度,并期望市场在第四季度有所反弹。目前,首次申领失业救济人数(这是一项主要领先经济指标)持续处于历史低位,失业率低,工资和消费者信心双双上升,加上持续的宽松货币政策,这些因素令我们相信经济将会在混乱中踏入2017年。

美国联储局仍然主导大局

上述种种因素也导致我们近来经常听到的第二大问题:「联储局何时会再次加息?」联储局公开市场委员会最近举行了一次会议,其结果令投资者更加认爲加息可能在年底前出现;但这当然要取决于未来数月经济数据是否仍然维持不俗。该委员会有投票权的大部分成员都倾向加息,但仍有三票反对加息并支持按兵不动,反对票数之高,显示局内对加息决定的分歧越来越大。

现时的市场策略都采取「球赛快结束时的审慎防守策略」,但这可能加大第四季度的市场波动性,而未来五周最多人问的问题将是:「谁人会最终胜出美国总统大选?结果又意味着甚么?」虽然谈及大选时许多投资者都不以为然,但我们希望在这里指出,过往的事实证明美国是能够应付各种挑战和困难的国家,无论结果是保守党或自由党胜出、无论胜出者的势力强或弱、受欢迎与否,美国人都能够承受。我们相信今次的情况亦会一样。

不过,这次的选举并非连任战,两位参选者都是新的候选人,而新人的参选过往都会导致市场比较波动。如果战况继续如此激烈,波动性预期将会继续处于高位。

结论

股市在第四季度可能出现连番波动,但我们相信牛市将会持续。盈利很有可能转为正数,而经济的抗逆能力甚高,这看来足以促使联储局作出加息决定。

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资料提供 嘉信理财香港
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