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美股市场投资者应继续放眼长线

数周前,我们曾在本栏谈及在当时看似并无任何因素阻碍美股升势的情况下,美股出现「融涨」的可能性是如何增加。然而在短短数周内情况便出现重大转变。我们持续关注的忧虑气氛在不断消退之后,目前至少已经恢复了一部分,令美股的升势受到一定打击。因此,根据大部分传统指标,美股市场的投资气氛已从过度乐观的水平回调。此外,芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)急升,并在迅速回落后再度急升的走势正提醒投资者美股市场的情况可以迅速转变。

 

市场波动卷土重来

 

忧虑气氛反弹的初步迹象是对美股泡沫形成的又一警号。从联储局前主席格林斯潘(Alan Greenspan)早前向美国电视台CNBC表示债券泡沫正在酝酿,到其他专家警告地产、科技股及整体美国股市均处于泡沫形成情况下,这都代表美国股市泡沫的警号在过去数周不断增加。或许,这些警号本身已经有助缓和过度乐观的投资气氛。我们再次引用出自金融界巨子约翰.邓普顿爵士 (Sir John Templeton)的名言:「牛市在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在狂喜中死亡。」我们一度主张这轮牛市是史上最不被看好的牛市之一,投资者亦持续抱持高度怀疑的态度,令牛市得以持续。但与此同时,我们留意到市场风险持续增加,并相信市场在短期内可能经历连番波动。即使在最近一次抛售之前,市场宽度已不断收窄,我们亦正处于市场典型的季节性疲软期。不过现在我们相信,任何调整阶段属于持续长期牛市的一部分。随着金正恩发出核武威胁以及特朗普的愤怒反击,导致围绕北韩的言论四起,形成第一大逆转因素。到目前爲止,北韩似乎有所退让,投资者亦得以喘息;但市场焦点现时转向有关特朗普政府的闹剧,并日渐忧虑促进经济增长政策能否通过,导致市场表现再度大幅回落。 

 

未见熊市出现迹象

 

终究而言,我们认为传统的基本因素将主导市场行为。经过表现疲软的第一季后,美国的经济增长有所反弹,就业情况持续改善,劳动市场收紧,工资增长中位数上升以及消费相对稳健。即使过往表现并非未来业绩的指标,但除了衰退环境以外从未出现过持续熊市的情况。根据美国经济谘商局所公布的领先经济指标指数(LEI)显示,目前并无即将出现衰退的迹象。

 

此外,美国经济正获得来自全球各地市场的一定支持,包括经济合作与发展组织(OECD)的领先经济指标自其2016年低位回升。

 

环球经济增长可能最终为美股带来支持

 

目前,业绩公布也已大致结束,上市公司的业绩情况看来亦相当稳健。虽然我们已经留意到美国供应管理协会(ISM)制造业及非制造业指数出现轻微回落,但全国独立企业联合会(NFIB)乐观指数这项衡量重要小型企业板块气氛的指标实际上在最近有所上升。

 

如上文所述,美国劳动市场继续改善及收紧,失业率下跌至4.3%,前瞻性失业救济人数仍然处于历史低位,职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)显示职位空缺数目创下620万个的记录。

 

根据美国人口普查局资料显示,7月份零售销售数据优于市场预期,上升0.6%,而6月份数据亦向上修正。由此可见,稳健的就业市场最终可能转化为零售销售开支增加。

 

华府可能带来阻碍

 

经过夏洛特镇恐怖事件一周的极度紧张及混乱后,市场充斥着各种疑问,尤其是即将就债务上限展开的争论,以及特朗普班子的政纲。特朗普的商界谘询委员会已经解散,医疗改革目前已不作讨论,而在债务上限上调及协定预算之前,税务改革推出的可能性似乎不大。考虑到华府的闹剧,市场只能无耐忍受目前情况,因为备受争议的磋商可能变得更具挑战性。

 

「量化紧缩」正在进行中

 

另一方面,联储局可能展开其量化紧缩计划,以缓慢缩减膨胀的资产负债表。我们深信联储局无意震惊金融市场,但联储局及市场目前仍处于未知领域,因爲要缩减4.5万亿美元的资产负债表是有史以来从未完成过的工作。我们继续相信这将会成为另一项带来市场波动的因素。

 

结论

 

市场最近一轮波动告诉投资者应继续放眼长线。由于估值依然高企,短期内市场仍然存在大幅回落的风险;但我们相信由于美国及环球经济增长稳健、企业盈利强劲、通胀低企及环球流动性仍然充裕等因素的影响,牛市应能持续。

 

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资料提供 嘉信理财香港
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