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美股正寻求平衡

尽管投资者担忧贸易争端升温,但美股指数仍能持续上扬,并维持在近期区间的顶部。目前事态正处于向好发展和「忧虑之墙」之间,至少暂时出现一个平衡。企业和消费者信心高涨以及经济加速增长,抵销了全球主要央行的较强硬立场和不断升级的贸易争端所带来的影响。根据Ned Davis Research (NDR) 情绪调查,投资者情绪一直维持相对中性,虽其有略微上升趋势但尚未处于过度乐观区间 (请紧记投资者情绪指数在极端情况下为一逆向指标) 。此外,美国国债孳息率已经从与意大利政治危机时的下挫中反弹,但未能再次超越3%水平;油价轻微回落;地缘政治担忧也已散去。当然,我们并不认为这种「平衡」将会永远持续,但是美股这架「单车」在短期内将仍能继续前进。

评论家及专家经常会谈论「高峰」,包括盈利增长高峰、经济增长高峰、财政刺激高峰、货币政策刺激高峰等。现时较平均水平为慢的复苏或扩张速度令这些高峰期的出现比预期为长,并让牛市得以持续。若然称这是美国史上最弱的一次扩张,其优势在于它是有史以来第二长的增长,而其弱势也意味着许多导致衰退的过度增长现象尚未出现。

牛市支持因素再次出现

有关金发女孩的故事可能会演变成这样:她闯入一间屋,吃掉屋内的食物并睡在床上,而这个女孩可能再次回来,并继续支撑牛市持续。随着今年上半年的结束,亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型预测第二季度录得增长并处于相当强劲的4.7%水平,历史上一般随着新数据发布,整个季度的增长往往会被拉低。虽然目前的预测可能将略高于实际数据,但仍然相当令人鼓舞。美国人口普查局最新公布的零售销售报告为经济的更佳增长提供支持,主要原因是整体零售销售按月增长0.8%,此外,除汽车和天然气外的销售亦增加0.8%,远较预期为佳。

贸易战即将来临或只是小冲突

虽然关税和持续的贸易争端或会加剧近期股市的波动性,但我们认为在这种情况下存在不对称的风险评估。市场普遍认为贸易战并非好事,而我们亦不反对这个说法。尽管如此,我们尚未完全陷入其带来的负面影响,而有益美国及其贸易伙伴的建设性结果最终仍有可能出现。美国总统特朗普表示他已向七国集团成员国建议消除所有的关税和贸易障碍。事实上,这种情况是不会发生的,但最好的情况是我们最终获得比起初更为自由的贸易环境。至于最差的情况则是,政治言论和提高关税的建议将接二连三出现,直到陷入真正的贸易战,导致市场信心恶化、经济增长放缓以及通胀上升,最终印证「贸易战并非好事」的预言。

鲍威尔认为毋须忧虑

贸易争端的忧虑显然并没有延伸至联储局,因为联储局已经再次提高利率,并表示不太忧虑争端会真正影响美国的经济增长。新任联储局主席在首次记者招待会上描绘了一个非常亮丽的前景;他一定相当喜欢这种记者会,因为他表示会在明年起的每一个会议后都举行一次。联邦公开市场委员会 (FOMC) 将其对2018年加息的预测由三次上调至四次。鲍威尔这位首位非经济学家出身的联储局主席,使用了更简单的措辞,并乐观地指出经济增长现时相当「稳固」。他表示,循序渐进的货币政策正常化将持续下去,而联储局此时亦并无将利率设定于限制性区域。事实上,通胀有所上升,但仍处于相对温和水平,而尽管失业率处于历史低位,现时工资增长仍属相当温和。

结论

尽管美国股市近期出现小幅回调,而国际市场的下跌则较为明显,显示出市场对贸易争端的担忧及近期美元表现强势的影响,但我们并不认为这标志着更大幅回调的开始。长期贸易争端风险已经上升,但现在宣布贸易战争即将展开属言之尚早;争端得以以积极方案解决的可能性有机会成为推动股市的正面因素。目前而言,美国经济维持健康的状况抵销了日益增长的担忧。不过,目前对牛市的威胁已经上升,当中包括今年为美国中期选举年,在历史上,中期选举年往往伴随着高于平均水平的最大交易回落。我们继续认为应该严守纪律和多元化策略,但总括而言,现时牛市应会得以持续。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显着。

本文仅供一般参考之用,不应被视爲个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其爲个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视爲可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情绪调查是一个复合情绪指标,旨在突出投资者心理的短期至中期波动。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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