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美股波动加剧可能重现

美国股市五月份相对强劲,投资者可能会怀疑传统的「五月沽货离场」说法是否正确。我们从不主张去尝试捕捉季节性跌市的出现,因为试图去猜度市场何时会作出调整的行为往往徒劳无功。此外,今年亦是美国中期选举年,历史上的中期选举年往往伴随着较大的市场波动和股市大幅度回落,更不用说目前还有持续的地缘政局不稳,例如美国总统特朗普宣布取消与北韩进行首脑会议,并考虑对进口汽车和货车征收关税。另一方面,夏季是度假季节,海外投资者往往会放长假,这可能导致成交量减少以及出现较明显的股市波动。

美股自三月低位以来的涨势推动投资者情绪升温,Ned Davis Research(NDR)情绪调查这个潜在逆向指标重返乐观区域。此外,企业业绩期将近结束,这将抵销与税务及监管改革相关的利好消息。

经济扩张似乎尚未完结

根据美国国家经济研究局(NBER)的数据,现时经济扩张已经有106个月,属过去100年来第二长的经济扩张期,远高于58个月的平均水平,这导致很多人讨论有关周期是否已经到了后段。不过请紧记,经济扩张不会单单因为周期过长而结束,而通常是因为过度扩张而结束,并表现在通货膨胀、货币政策及产能变化等方面。因此,虽然目前经济扩张情况延长,但经济获益却未见如此。根据Yardeni Research的研究,目前美国实质国内生产总值较2009年谷底增长约22% (远低于高位时所录得的超过50%的涨幅),是自1960年以来在任何经济扩张时期的第二低位。

经济增长往往在第一季稍为疲弱,其后我们看到第二季数据有所好转。五月份纽约联储和费城联储等制造业指数有所上升,前者从15.8上涨至20.1,后者则从23.2上升到34.4。此外,零售销售略为回升,根据美国人口普查局报告,四月份销售额较上年同期增长4.7%,而前两个月的销售数据亦向上修正。

工业生产数据同样正面,美联储报告升幅达0.7%,产能利用率从77.6%上升到78.0%(但明显低于80%的水平,此水平可以显示产能存在限制以及一般会在经济衰退之前出现)。

同样,房屋市场有所反弹但未见急升,美国全国地产经纪商协会继续指出库存相当紧绌,而美国全美住宅建筑商协会信心指数亦从68上升到70,并没有迹象显示过往几次经济衰退出现前的急剧下降。

风险仍然存在

经济扩张似乎仍会持续一段时间,但现时存在若干风险有机会中止长期增长。可能出现的贸易战仍然处于风险名单的首位,现时不同方面正在开展谈判。有些人对谈判得以持续进行感到较为安心,但我们需要在未来几个月看到一些进展,否则贸易政策风险可能会升温。市场对六月美朝峰会被取消反应迅速,但在这个阶段仍算相当温和。

从基本层面来看,伴随着紧缩金融状况而升高的通胀仍为牛市带来风险。市场对最近公布的美联储会议纪录感到较为安心,主要是该会议纪录强调联邦公开市场委员会对「通货膨胀暂时性温和上涨处于2%以上」的程度感到可以接受,并符合其「对称性」(即考虑到通胀低于目标多长时间,可以有一段较为对称的时期通胀高于目标)的观点。但如果通胀速度加快,联储局的看法可能落后,而且不得不加快收紧货币政策。

结论

首先,美国阵亡将士纪念日纪念将士为美国人自由而付出宝贵牺牲,使我们可以不用为生存问题而担心,而担心投资市场。其次,夏季以及中期选举均可能为市场带来波动性,意味着投资者应该关注纪律和分散投资。虽然经济看起来相当健康,盈利增长一直甚佳,但投资者也应注意不要将期望定得太高。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

Ned Davis Research(NDR)情绪调查是一个复合情绪指标,旨在突出投资者心理的短期至中期波动。

纽约联储制造业指数是由纽约联邦储备银行发布的一份地区性季节性调整指数,分发给大约175名制造业高管,并提出旨在衡量纽约制造商业务状况的问题。

费城联储制造业指数是制造业趋势的指标,与供应管理协会(ISM)制造业指数以及工业生产指数相关。

全美住宅建筑商协会(NAHB)根据每月NAHB会员所产生的调查报告,衡量房地产市场建筑商的情绪。调查要求受访者评估当前和未来六个月出售新建房屋的市场条件,以及新建房屋准买家的情况。数据是以上三个关键指数的加权平均值。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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