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美股波动性重现:回调对投资者有什么启示

美国股市经过前几个星期稳步攀升并创下纪录高位后,美股早前已经录得自2016年6月以来首次超过5%的跌幅。此外,市场对美股波动性的预期已经有所上升。有「恐慌指数」之称、衡量美股波动性预期的芝加哥期权交易所波动指数(VIX)在1月初左右跌至远低于长期平均水平后,现时处于长期平均水平的两倍。这显示美股在过去一个月内的情况已经产生变化。

近期美股出现回调,主要由以下几个因素导致:

  • 由于美国工资增长加速,市场对美国通胀预期有所上升
  • 美国息率上升(美国十年期国债息率上升至2.8厘以上)
  • 市场共识越益认为美国联储局今年可能会将短期利率增加三次以上
  • 投资者气氛显示投资者在过往一段时间一直非常钟情美股,但现时这已成为市场的一项逆向投资风险
  • 与算法交易程序有关的潜在技术问题。这有机会由大型机构持仓的止蚀订单或追加保证金所引发,并可能与做空波动性产品的持仓过大有关

这次的跌势是否会使到美股长期牛市面临风险?答案是应该不会。

美股出现回调属于正常现象。虽然超过5%的跌幅对长期投资者而言可能会构成相当大的压力,但只要他们有着长远的投资计划,我们仍然建议投资者在这个时期维持现状。

虽然目前美股的抛售已经超过了近期涨幅之后的正常回调幅度,但我们仍然认为这是正常调整多于熊市出现。熊市通常的定义为跌幅超过20%的跌市,并往往在股市开始预视下一次经济衰退时出现,而我们认为出现衰退的情况仍有一段距离。

美国国债息率正在上升

受到美国经济数据强劲、存在通胀上升的迹象以及对美国联储局紧缩政策的担忧所影响,美国十年期国债息率自去年年底以来录得大幅上涨。

由于联储局可能在今年加息三到四次,并缩减其资产负债表,我们预计美国国债息率将进一步走高。尽管如此,如果美股股票的抛售速度加快,美国国债息率便有机会稳定下来,原因是在波动时期,投资者通常会将债券市场视为安全的避风港。如果股市进一步下滑,风险较高的债券(例如高收益债券以及新兴市场债券)表现可能会比美国国债逊色。

现时美股表现对国际市场的潜在影响

目前全球股市的回调有别于过往八年所有其他的回调,因为这次似乎是由于市场担心全球经济增长过快及通胀有可能重临,而不是经济增长缓慢以及通货紧缩所致。全球经济过热可能意味着各央行将会更加迅速地转向调控刺激措施,而这往往是全球经济衰退的先兆。

然而,全球经济衰退似乎在短期内并不会出现,而美国通胀上升可能对国际股票有利。事实上,盈利增长和通货膨胀的步伐在历史上往往是同步的。

对投资者的启示

尽管这次回调颇具破坏性和突然性,但事实上其幅度远低于全面调整(即超过10%的回调),此一规模的调整在如此长期的牛市中仍应被视为正常势态,原因是美股已经超过18个月未有显著调整。

投资者应该非常审慎留意持续的高波动性和未来更剧烈的价格上落。虽然我们预计这次回落最终会为那些寻求增加股票投资的人士创造良机,但投资者在增加持仓之前仍应具备极度耐性,原因是现时未见到有许多迹像显示跌势已经停止。

长期投资者现在可以如何部署

其实市场只会升或跌,投资者在其长期的投资生涯中可能会经历几次大幅下调。如果投资者能抑制只是根据最近的市场走势来卖货的冲动,那么这对其投资组合可能会更加健康,尽管这有时在情感上可能较难做到。

每位投资者都有所不同,但是市场波动时期也可以提醒投资者应审视自身的风险承受能力,这种反思可以确保你的投资组合能够充分多元化,或趁此一机会考虑增加防守性资产(例如现金或美国国债),以保持相关投资组合的稳定性。

 

重要披露

嘉信理财之美国行业分析并不是一个为个别投资者所作的个人化投资策略建议。投资者切勿在未有首先考虑建议是否适合个人及其投资组合的情况下进行投资买卖。此外,投资者亦应在进行投资前先行回顾及考虑近期的市场信息。

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指数是不能被管理,不涉及费用或支出,亦不能进行直接投资。过往表现并非未来业绩保证。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

芝加哥期货交易所(CBOE)波动指数(VIX)是一项为未来30天美国市场的预期波动水平提供一般性指标的指数。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop
嘉信理财固定收益策略师Kathy Jones
嘉信理财衍生工具与交易部副总裁Randy Frederick

资料提供 嘉信理财香港
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