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美股牛市将会持续,投资者应维持目标配置

美国股票市场的持续升势最近似乎使投资者的心神都变得甚为投入。近期美股市场缺乏波动性,加上市场的「不粘涂层」(Teflon) 特性令美股看似牢不可破,这都提振了投资者的乐观情绪;但亦助长投资者对于一些持续风险过份自满的态度。依我们看,美股未来的波动性会有所上升。

如上所述,大部份与投资者情绪有关的数据都处于相当乐观的区域;根据投资通讯机构Investors Intelligence的调查,财经专栏作家的乐观情绪是自1987年以来所未见的最高水平。不过,一些投资者情绪行为指标却未有表现出相应的乐观水平。举例来说,美国国内股票互惠基金和交易所买卖基金(ETFs)的累积资金流入继续保持平稳甚至出现下跌。正如我们一直所强调,人们很容易得出目前美股市场已进入周期的较后阶段,虽然过往表现并不代表未来业绩,但这个阶段往往在相当强劲的市场表现中开始。

在股市牛市的较后阶段,随着投资者更具雄心,并愿意向股市投入更多资金,股票升势往往会进一步增强。正如投资大师邓普顿(John Templeton)的名言所说:「牛市在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。」在这轮美股牛市中,投资者在大部分时间对升势都持怀疑态度,并在最近才开始呈现乐观,但尚未达到兴奋。我们相信目前的牛市最终将会进入传统的熊市,而推动因素一是美国联储局的政策过度紧缩,二是预期经济衰退将会来临,或是两者同时出现。尽管如此,我们认爲以上两种情况短期内都不会降临,但美股现时亦有机会因次要的催化因素而出现回调情况。

对经济「大恶狼」来临的忧虑

尽管许多人一直都在担心经济的「大恶狼」即将到来,它穿着老婆婆的外衣,正等待吞食那头毫无防备的「牛」,但我们认为现时美国的经济扩张看起来似是「金发姑娘」(即经济增长进入佳境而通胀威胁尚未来临)而非「小红帽」。现时美国通胀略有回升,最新的消费者物价指数(CPI)录得按年上升1.7%,仍属良性。至于纽约联储局新发布的「基础通胀指标(UIG)」(这是一项衡量范围较广的通胀指标),则录得2.7%的按年增幅。另一方面,上月零售销售按月上扬1.6%,尽管该升幅某程度上可能与飓风有关;至于纽约州制造业活动指数及费城联储指数,均有助确认美国供应管理协会(ISM)数据所显示经济活动仍属蓬勃水平。除此之外,我们正处于全球同步增长时期;经合组织(经济合作与发展组织)中所有45个国家都处于扩张模式;而包括铜、木材和波罗海干散货指数(一项运费指数)在内的指标,均显示全球处于同步增长情况。

值得投资者留意之事宜

虽然美国华府不时会传出一些骇人听闻的消息,但我们并不认为投资者需要过份恐慌。共和民主两党存在较多斗争,无论两党之间或党内都有一定争拗,但我们对此并不太过担心。事实上,美国的费城联储局有一项「党派矛盾指数」,每当历史上 冲突处于最高水平时,美股的表现往往不俗。最近我们许多时被问及税改的前景以及其对股市的影响。美国财政部长姆钦最近向美国霍士新闻网透露,如果特朗普的税改建议未能通过,美股将会「出现大幅逆转」。虽然未能就税改达成共识可能会令人相当失望,但我们不认为经济学家或分析师已将税务改革的预期引入前瞻估计当中;所以其对投资者的影响可能是心理多于实质。



结论
美国国内以至全球的经济继续增长,再加上盈利势头相当稳健以及潜在的税改将有助经济增长,这意味着投资者应维持其目标股票配置。美股有可能出现回吐情况,但在短期内似乎不会出现经济衰退,从历史上看,回吐演变成熊市的风险较低。

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资料提供 嘉信理财香港
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