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美股牛市进入后半场,但回落可能性仍然存在

美股指数均持续创下记录新高,令下跌机会看似极微。尽管天然灾害、拉斯维加斯惨剧、美国国内政治问题、国际政治紧张局势及北韩试射导弹和威胁足以构成股市的「忧虑之墙」,但都无阻美股升势。我们可能正在进入或已经进入这轮长时间牛市及经济扩张的后半场,但和棒球赛一样,即使进入后半场,局势仍存在着大量变数,包括出现加时赛的可能性。虽然目前很少出现反映衰退风险正在逼近的过热情况,但我们留意到有迹象显示经济以至市场的特征可能正在转变。债券收益率已经上升,国际股市表现改善,而能源及材料等周期性板块表现造好,这统统都是美股进入后段周期的潜在迹象。以往这些变化也曾短时间出现,但近期变化的程度和时间长短都令我们有理由相信美股特征的确正在改变。

 

那么假如美股进入后半场,投资者应如何应对?在现阶段我们建议投资者要确保策略性配置能配合风险状况和长期目标,并在有需要时透过重整策略性配置作出调整。现时美股仍存在回落的可能性,并可能出现各种催化因素。目前投资气氛的态度指标反映美股投资者处于过份乐观的情况,而这是典型的逆向指标。这种特征在2017年大部分时间持续,但当然美股尚未出现明显回落。尽管投资气氛的态度指标看似过份乐观,但行为指标仍显示投资者持一定谨慎心态,市场分析机构Evercore ISI留意到美国国内股票基金的净累积资金流(甚至包括交易所买卖基金)继续呈负数,反映投资者尽管态度乐观,但心态依然谨慎。

 

假如投资者的行动开始跟随态度气氛指标变化,美股融涨情况亦可能再度出现。但请谨记,融涨过程中股市表现看似良好,但根据历史经验最终往往惨淡收场。

 

美国经济再度表现稳定,而盈利可能超过预期

另一个显示美股牛市可能已经进入后半场的迹象是近期美国经济数据增长加快。美国供应管理学会(ISM)的两项调查均得到强劲数据,反映美国经济增长正在加快。九月份美国制造业指数升上60.8,创2004年以来新高,而领先指标制造业新订单分项指数则高达64.6。服务业指数看来亦相当强劲,非制造业指数升上59.8,是自2005年以来的最佳数据,而新订单分项指数跃升5.9点。尽管服务业占美国经济比例较大,但ISM制造业指数一向与股市存在着较高相关性。

 

此外,美国花旗集团经济惊奇指数已重返正数区间,而资本开支的多项指标已经开始上扬。

 

我们终于留意到通胀正在升温的迹象。两项ISM调查数据的价格分项指数均有所上升,油价已经上扬,而工资随着劳动市场紧张而增加。根据美国就业报告,平均时薪意外按年上升2.9%,高于上月初步报告的2.5%。另一工资增长指标,亚特兰大联邦储备银行发布的工资增长追踪 指数(Wage Growth Tracker)更显示工资增长高达3.4%。

 

随着美国企业的业绩公布季度展开,我们可以更全面了解通胀情况。除整体业绩外,我们还可以取得有关定价能力、劳动力紧张、赔偿开支及投入成本趋势的一些评论。当估值依然高企,盈利及收益继续超越预期的情况符合市场的最佳利益。鉴于近日经济数据相当强劲,我们对于出现符合甚至超越已下调的盈利预测的情况持相对乐观的态度。

 

联储局是过渡者还是终结者

 

我们目前所处的经济阶段视乎联储局而定,而联储局已经慢慢开始透过逐渐上调息率及缩减其资产负债表实行货币政策正常化的措施。目前来说,联储局像棒球比赛中的中断投手,尝试保持得分,而不会作出任何大举动令投资者不快。但假如部分通胀指标继续上扬,联储局可能转移至终结者角色,并出面终结美股牛市。如联储局更加进取,可能对美国股市造成问题,但暂时联储局对货币政策紧缩的妥善处理方式是保持金融情况宽松,以令美股牛市持续不变。

 

结论

 

正在进入或已经进入后半场的美股市场可能同时向投资者提供机会及造成风险,因此投资者应保持警惕。美国企业业绩公布季度应能推动美国股市进一步上扬,但通胀迹象及融涨的可能性会带来一定风险。但环球增长改善为我们相对乐观的市场前景预测带来支持,并可能令美股牛市再持续多一段时间。

 

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资料提供 嘉信理财香港
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