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美股调整风险渐浮现

我们不希望投资者过分着紧股市近期所出现的波幅,但同时不认爲投资者在美股看似安全的环境下而松懈。现时市场变化正逐步浮现,加上股市属未来表现指标,因此我们更关注美国市场的潜在风险。正如我们经常提及,当考虑经济或盈利基本面与股市的关系时,「情况转好或转坏往往较情况良好或欠佳更重要」,即使多项经济指标以现有水平看来仍然健康,但我们忧虑部分指标正呈现转折点。从股市角度来看,在标普500指数行业分类中,医疗保健、公用事业、电讯及消费必需品等防守性板块在过去三个月表现较佳,显示投资者态度转趋审慎。我们认为,投资者宜趁机检视现时投资组合风险,以确保投资风险未有超出可接受的安全范围。事实上,对于较具策略型投资者来说,我们已经下调科技及金融行业评级至中性,并同时调高公用事业及房地产行业评级至中性,从而减低建议投资板块组合的风险水平。

除此之外,我们亦留意到美国花旗集团经济惊奇指数跌至负数。这并非意味美国经济正在收缩,而是反映经济数据越来越难达到原先已经偏高的预期。

华尔街名言「不要与联储局对着干」仍然成立?

很少有投资者会反对金融危机后大规模量化宽松政策(QE)有助推升股市的观点。但现时由于缩减资产负债表及上调利率,我们正处于量化紧缩(QT)时期。因此,假设货币政策正常化不会给市场带来显著波动,似乎有点不切实际。

目前为止,美国企业业绩期表现都非常强劲。根据汤森路透数据,79%美国企业盈利较预期佳,亦有72%营业收入较预期理想,两者都分别高于历史录得的64% 及 60%平均数。此外,市场分析员上调了未来几季的预测,某程度上我们忧虑企业将越来越难以超越偏高预期。虽然企业盈利有望继续向好,但可能会「稍为逊色」。

熊市迄今未现

虽然美国经济风险有所增加,但我们相信熊市不会在短期内出现。除非市场爆发黑天鹅事件,否则我们认为当下一轮经济衰退迹象浮现时,熊市才会重临,惟目前短期内未见衰退浮现。美国经济增长已经或接近见顶,通胀亦有所加快,不过经济增长仍属健康。减税有利消费及企业;而美国财政部发出将海外资金撤回本土的最终指引,有助越来越多美国企业资金回笼,两者均有助美国抵御贸易持续不确定性以及紧缩货币政策,不过通胀上升在某程度上不利于名义数据,例如工资增长(「实质」工资增长已跌入负数)。直至目前为止,作为领先指标申领失业救济人数仍然处于数十年来的低位,显示通胀对就业数据影响微不足道。

劳工市场转趋紧张有助推升大部份通胀指数,从而可能加快美国联储局加息步伐。三大备受注视的「核心」通胀指数包括:消费物价指数、个人消费开支以及潜在通胀都接近或高于联储局的2%目标。再者,潜在通胀往往会超前其余两组指标,意味通胀上行压力将会持续。虽然美股已消化今年再加息两次的预期,但相信2019年加息步伐会较预期快,可能加剧市场波动性,特别是在经济增长转弱以及通胀加快时期。投资者或许尚未为通胀升温作好准备,从而增加实质经济及工资增长下行压力。目前为止,我们认为长期牛市仍然完好无损,但强调投资者应该在策略上保持股票配置于长期战略范围且不高于中性。

结论

最近美国市场波动性上升,令美国股票起伏不定,加上新兴市场的股市疲弱,都支持我们有关经济基本面和/或市场特性可能已经处于或接近转折点的观点。我们认为,投资者不应尝试捕捉短线交易的最佳时机;相反,毕竟现时风险仍在增加,我们在当前周期性阶段须奉行平衡及分散投资等策略。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视爲个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其爲个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视爲可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

标准普尔500指数是一项市值加权指数,涵盖市场最普遍持有的500家美国工业、运输、公用事业及金融业企业的股份。

美国花旗经济惊奇指数衡量数据相对于市场预期的惊喜。 正读数意味着数据发布强于预期,负数读数意味着数据发布比预期更糟。

供应管理协会(ISM)制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供应商出货之表现。

消费物价指数(CPI)为计算一篮子消费商品及服务的价格的加权平均数的指数,权重根据商品的重要性而定。

核心PCE物价指数是个人消费开支(PCE)物价,不包括食品和能源价格。 核心PCE物价指数衡量消费者为商品和服务支付的价格,而没有食品和能源价格变动引起的波动,以揭示潜在的通胀趋势。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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