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美股近期升势真实吗?

美股指数成功摆脱过去一年来区间上落的格局,但近期的升势是否合理?这个趋势会否持续?简单而言,“是的” 都是我们对这两个问题的答案,当然还有些方面需要留意!

最近的升势看来比近年的升势都表现得更为稳健。其特点在于投资广度有所好转,即升势中涉及的个股数目显着增加。市场研究公司Ned Davis Research(NDR)指出,自6月27日市场反弹以来,升跌指标已达致2009年以来未见的水平。投资广度并不表示升势不会告终或者必定会持续一段时间,但的确表示随着升势广及一系列企业时,持久力将会上升。此外,我们认为带动不同产业近期上升的因素亦相当令人鼓舞。

较为周期性的产业例如原材料及科技,以及对经济敏感的金融业一直领先,而防守性较高的产业例如必需消费品、电讯及公用事业则表现滞后。相对于过往由防守性产业带领的升势,目前领先的是更容易受到经济情况影响的产业,由此可见投资者信心上升,并更加愿意承担较高风险。另外,最近一轮升势与过往升势的不同之处是油价与股价明显脱鈎(油价已经在近期下挫后进入熊市),这一点在我们看来相当有利,原因是油价下跌应能推动消费者,继而带动股价。

当然,我们不希望投资者离开其风险承受范围,并继续对股票的前景维持中立看法,预期股市假以时日将能录得温和升幅,但当中会出现连番的波动加剧及回落。现时波动性已经大幅减低,但根据历史纪录及我们的看法,情况似乎不太可能长时间维持。

波动性已经减低,但未必会持续低企

风险依然存在。首先,正如近期NDR Crowd Sentiment Poll所示,类似升势通常会导致投资者乐观气氛过盛,令短期回落风险增加。此外,根据ISI Evercore Research数据, 自1998年以来,8月份一直是表现第二差的一个月份。从更基本的角度来看,许多国家的各大央行正在推行负利率政策,这些国家占环球股市30%,在其影响以及不明朗因素充斥下,估值看来仍然略高。最后,我们也关注到家庭净资产占可支配收入的百分比数据,该百分比目前的水平高于过去两次资产泡沫(科网股及楼市泡沫爆破)时的水平。我们并非表示现时会出现与过去两次相同的泡沫爆破,但情况应该值得关注。

美国联储局按兵不动,但仍保留加息可能性

在数据表现出现分歧之际以及环球不明朗因素持续的情况下,联储局选择维持货币政策不变,这相当符合投资者的预期。然而,他们又透过发表声明来上调对于金融情况的评估,并举出经济表现方面的多个利好因素,以表明2016年尚有加息的可能性。而这个可能性,加上联储局近期显然不太确定的取向,都有可能造成上文所述的连番波动。虽然我们不想由现在到11月的每篇文章都不断讨论美国大选,但我们不能不考虑目前这两位美国选举史上最不受欢迎的总统候选人有可能会增加股票波动性。

盈利方面

至于企业盈利方面,在第二季度的业绩公布期中,美国境内境外企业的表现普遍都超出分析员的预测。当然,由于每股盈利预测大多在季内有所下调,大部分企业超出业绩预测的规律在大多数的业绩公布季度都十分常见。更有趣的是,假如我们暂不留意季度所呈现的规律,就会发现经过大约两年下跌后,盈利预测的升势似乎正在浮现。该升势并非单单在过去三周的业绩公布期中显而易见,而在过去五个月亦相当明显。

结论

近来的市场升势略为停滞,但我们认为造就近期升幅的利好因素或能令升势持续。美国企业盈利已经超出预期,但仍然容易受到潜在的经济增长放缓所影响。鉴于8月份成为近年通常表现甚差的月份,我们认为市场将会出现回落及波动性增加的情况,因此投资者应保持耐性,并坚守长期资产配置。

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资料提供 嘉信理财香港
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