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美股近期若健康回调 可带来更佳投资机遇

美国股市的走势出人意料逆转,自去年第四季市况接近熊市以来,美股出现V型反弹,带动主要指数一举收复失地,迫近历史高位。但这次升幅会否过大甚至过急?

去年底,股市从高位走低,可谓过度反映即将来临的经济衰退,但现在的升势可能已过高,似乎未能反映全球经济增长疲乏、美国经济仍然低迷、贸易不明朗持续及企业盈利疲弱等因素。目前最令人忧虑的是投资者情绪。研究机构Ned Davis Research整合一系列备受关注的情绪指标,编制为「市场情绪调查」(Crowd Sentiment Poll),并涵盖态度和行为的情绪指标。该指标近期从极度悲观水平迅速进入极度乐观水平,几乎没有在中性水平停留。若市场近期出现回调,令升势回落至接近中性,可视为健康发展。我们继续认为,投资者不应贸然轻举妄动,大幅增加股票持仓,以致影响投资组合的风险状况;相反,他们应考虑作定期的投资组合再平衡。对于美国股市,相对于小型股票,我们继续偏好大型股票,因为小型股票的债务水平较高,而且未获盈利的小型企业比例已刷新纪录。

经济回暖

随着暂时性因素进一步退却,市场普遍上调对第一季美国国内生产总值的预测,上月对第一季实际国内生产总值的预测亦开始获得上调。然而,企业方面的表现却预示经济前景不太乐观。根据联储局的数据,工业生产下跌0.1%,反映不论是小型或大型企业,即使企业信心不断回升,但企业的取态仍然谨慎。

贸易情况持续不明朗可能是影响这种市场「动物本能」的主要因素。中美之间可能即将达成贸易协议的传闻近几个月持续发酵,但至今仍然未有结果。这种等待或会令企业决策者选择静观其变。我们认为,市场已经某程度反映了协议可能达成的情况,但如果最终协议较预期理想,则可能会推动市场进一步上行,而如果两国无法达成协议,则会出现下行风险。我们相信投资者目前的投资策略中尚未纳入这些可能性,若贸易谈判出现若干出乎市场预期的结果,可能加剧市场波动。

联储局取态转变

最近另一个值得留意的发展是,联储局对于2%的隐含通胀目标水平的态度明显软化。虽然在目前的低通胀环境下,该情况可能令人感到乐观,但我们仍然担心劳动力市场紧张,特别是如果经济加快走出低迷,这可导致通胀攀升。如果联储局转为对通胀持较弹性的看法,这将会增加联储局未能及时应对孳息曲线走势的可能性。虽然这个问题并非迫在眉睫,但不应被长期忽视。

美国股市近期反弹的另一个因素可能是中国经济活动似乎复苏。而不仅中国股市录得上升,中国的工业生产于3月较市场预期强劲。中美的贸易协议不太可能令中国经济逆转,但如果贸易协议决定撤销美国对部分中国商品征收较高的关税,将利好中国出口。然而,尽管关税增加,中国对美国的出口仍然持续增长,因此达成贸易协议后出口的反弹幅度可能会较为温和。我们将密切留意目前以刺激经济为主的稳定措施,是否能推动中国的经济转型,即使在没有新刺激政策下仍可自行持续。

结论

美国股市从2018年圣诞节前夕低位反弹,幅度出乎市场预期,我们认为短期内不会出现经济衰退,但市场情绪已经过度乐观。因此,不论在美国或新兴市场,投资者均应对高追回报采取审慎态度。美国股市近期若出现回调可视为健康发展,并可为有意增加股票持仓的投资者提供更好的入市良机。另一方面,对于投资组合中股票配置过高的投资者,可根据投资目标,把握最新机会重新平衡投资组合。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。调整资产组合并非确保在任何市场情况下盈利或防止损失。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

Ned Davis Research大众情绪调查®是一项综合情绪的指标,旨在显示投资者心理的短及中期波动情况。

作者:嘉信理财私人客户顾问副总监游国义

资料提供 嘉信理财香港
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