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美股连创新高 乐观情绪恐成市场隐忧

标普500指数在11月首见突破,打破自去年1月起的上落格局。期望中美达成贸易协议,加上联储局放松银根,皆受市场关注,但观乎经济数据表现,近期市场升势似乎难以令人信服。好友认为市场并无脱离正轨,相信经济数据势必回升;淡友认为经济反映实况,质疑市场升势过热。

在好淡争持中保持中性

从技术层面来看,我对整体美国股市持「中性」立场,在好淡争持的市况中,不会偏向任何一方。若然就投机者角度而言,我倾向于小注买跌,认为市场升势过急。这也正是本文的主题:最新市场情绪和投资部署,以及大市的短期走向。

众所周知,我一直追踪多项不同情绪指标,从中剖析市场心态和行为。大众情绪调查(CSP)显示,投资情绪已从中等升至「极度乐观」区间的底部,而过往股市在此区间录得的年化回报处于最低水平。

根据美国个人投资者协会(AAII)的情绪调查,好友比例已贴近年内早期高位,但仍远低于2018年高峰。芝加哥期权交易所(CBOE)认沽/认购期权比率创下今年新低,但仍高于去年12月在极端波动市况下创下的低位。

「聪明钱」与「愚蠢钱」

最后,我最喜用的情绪指标是由SentimenTrader (ST)按日编制的「聪明钱」与「愚蠢钱」信心指数,亦是我在在文章或客户报告中最常引用的指标之一。此系列指数结合独有的创新概念,旨在对比「聪明」投机者与「愚蠢」投机者作出的资金部署。

ST信心指数主要采用实时数据,不受主观评论左右。一般而言,投资者理应在「聪明钱」信心指数达至极端时跟随「聪明投机者」的部署,在「愚蠢钱」信心指数达至极端时则要采取「愚蠢投机者」相反的方针。

典型「聪明钱」指标包括OEX认沽/认购期权比率及未平仓合约比率、股票指数期货的商业套期仓位以及股票与债券之间的走势关系。典型「愚蠢钱」指标包括纯股票认沽/认购期权比率、Rydex系列指数互惠基金的资金流向以及股票指数期货合约的小额投机者数目。

由于「愚蠢钱」跟随大势,而「聪明钱」一般反向而行,因此「愚蠢钱」在牛市时表现更佳。不过,当市场过度乐观且投资情绪走向极端时,股市普遍便会出现危机。根据过往经验,当「愚蠢钱」信心指数升穿60%或「聪明钱」信心指数跌破40%时,便会出现上述情况。

我们现正处于上述极端情况。于11月15日,「聪明钱」/「愚蠢钱」信心指数的五日平均差距经已跌至-60%以下水平。过去十年,曾有55日出现此一现象,当中标普500指数只有20次在其后两个月内录得升幅(即36%的偏低「胜率」),回报中位数则为-3.0%。

总结

过去近两年,我们一直强调不明朗因素涌现,譬如广受关注的贸易/关税议题、相关经济趋势、联储局政策以及地缘政治/政局不明朗因素,意味着大市「升跌难料」。此一现象导致大市波幅扩阔,当中升市与跌市不仅深受基本面变化影响,同时亦受极端投资情绪左右。有鉴于此,观乎市场情绪再度走向极端,投资者不应对近期升势过于乐观。

 

重要披露

投资涉及风险,过往表现并不保证未来业绩,投资价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自第三方供货商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

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过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门,也是本文提供的评论来源。

作者:嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders

资料提供 嘉信理财香港
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