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美股面临逆风上升 但正面因素仍存在

今年春天美国大部分地区天气相当反常,而股市也同样风势甚猛,令投资者难以清楚了解市场走向。美股多个指数虽已重试二月初低位,但沽压情况可能尚未完结。依我们所见,历史上的平均调整期会更长,而跌势会更急。地缘政治冲突、贸易战忧虑、债务或赤字问题、财务状况趋紧,美国经济首季疲弱、盈利预期升高以及美国中期选举等问题都是一些可能会暂时推低股市的因素,而这些问题的解决方案则可能会对牛市起刺激作用。

此外,投资者对收益率曲线趋平表示担忧,尽管经济衰退风险往往在曲线反转后较长时间才会上升。就十年期和二年期国库债券收益率差距而言,跌破50个基点许多时并不会导致经济衰退。事实上,过往情况甚至显示会伴随股市的正面表现。

负面情绪得以舒缓

根据Ned Davis Research投资情绪调查显示,近三个月的市场波动所带来的正面作用是投资者情绪已进入与股票预期最佳全年收益相关区域。另外,许多正面因素也有助延长牛市,例如:针对消费者和企业的减税政策即将实施;根据汤森路透数据,美国企业业绩相当稳健,预计今年标普500指数按年增长将会超过20%;利率仍然相对较低;通货膨胀虽略为上升但仍在可控制范围之内,所以美联储毋须更加积极避免经济过热

经济仍受支持

虽然美国首季实质国内生产总值(GDP)增长优于预期,但仍然偏软,预期全年为2.3%。我们过去曾多次提及,第一季数据因季节性扭曲因素往往会趋向疲弱,加上实际数据亦较预期为佳,因此我们并不会过分忧虑有关数据。此外,其他经济数据仍相当强劲,主要指针性经济数据持续走强,包括工业生产、耐用品和住屋数据。

工业生产情况如是

尽管业绩期企业表现非常强劲,但可见股市处于挣扎状态,反映市场早前期望甚高以及部分利好消息已经反映在股价上。部分正面因素有可能推动经济回归增长趋势,并保持盈利不受影响,例如:消费者和企业的减税措施正开始生效,美国财政部就多个议题提出指引,回归美国的资金应该开始回升。措施转化提升了消费者和企业信心,为强劲资本开支周期带来希望。不过,最近部分领先资本开支指标表现逆转;而同时越来越多的企业在业绩上指出贸易的不确定性,因此资本开支周期可能会中止。

正面因素或转为负面因素

现时经济情况大致正面,令通胀和通胀预期有所提高,这或推动美联储采取更积极行动。大宗商品价格走高(油价上涨幅度更大)、劳动市场依然紧张、及财政刺激措施增加导致多个关键通胀指标均超出联储局设定的2%目标。「美国联邦公开市场操作委员会」最近期会议记录显示,目前当局不会过分忧虑通胀,但认为关税问题是其中一个保持渐进加息速度的基本原因。我们预计该委员会5月份会议不会加息,但根据美联储基金期货市场数据,6月几乎肯定会加息。

政治因素忧虑笼罩

一如以往,我们预计在现时至中期选举间市况将持续不稳。根据Strategas Research数据,从历史上看,新任总统在首场中期选举的平均损失议席数目为29个,因此席位流转可能加剧投资者紧张情绪。标普500指数在1950年以来在中期选举年中的平均最大跌幅为17%,弱势集中在这些年的前四分之三时间,但可幸的是,从低谷随后一年的平均回升表现为32%。我们当然不能确定历史会否重演,特别是在现时这样时期,但任何与选举有关的弱势或伴随着其后回升。

结论

股市逆风有所上升,但仍存在正面因素,所以投资环境会变得更加动荡。我们认为现时有足够的利好因素维持牛市的走势,但涨幅可能会放慢,而市场波动性有机会继续升高,因此制订长期投资纪律相当重要。总括而言,我们应该避免对负面消息反应过度,而要关注可能改变经济基本因素的事情。

 

重要披露

投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

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过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

标准普尔500综合指数是一项市值加权指数,涵盖市场最普遍持有的500家美国工业、运输、公用事业及金融业企业的股份。

Ned Davis Research(NDR)情绪调查是一个复合情绪指标,旨在突出投资者心理的短期至中期波动。

消费物价指数(CPI)是衡量一篮子消费品和服务价格的加权平均值的指数,并根据它们的重要性加权。

消费者信心指数是世界大型企业研究会的一项调查,衡量消费者在不久的将来对经济的乐观或悲观程度。

商业信心指数是基于企业对生产,订单和库存的评估,以及它对当前未来的现状和期望。收集与「正常」状态相比的意见,正面和负面答案之间的差异提供了关于经济状况的定性指标。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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