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美股风险仍存 市场波动或将持续

美股抛售在平安夜见顶后,出现了不俗的反弹。市场动态显然出现了若干变化,投资者的态度由去年季末的「先抛售,再质疑」,到圣诞节后市场反弹时普遍转为颇为稳健的态度。大多个股因市场消息欠佳,股价持续低迷,当中包括节日假期业绩逊预期的零售商,但目前为止,整体宏观经济和股市并未因市场忧虑而受到影响或大幅下挫。虽然我们的观点较为正面,但整体市况尚未明朗,影响升势持续的阻碍仍然存在。中美贸易纠纷虽见缓和,但仍难以预期双方能否就协议达成共识。美国联储局已减少其「鹰派」言论,但货币政策错误的风险尚存。加上英国脱欧前景未明,而华府并未采取积极行动提振市场信心,更创下政府局部「停摆」纪录,令情况雪上加霜。

鉴于贸易、经济、货币政策以及企业盈利存在风险,去年我们采取适度防守的投资取向,降低对新兴市场的评级;同时,将行业预测转为相对防守的立场。尽管如此,由于波动在导致急跌的同时亦可能带来急升,因此我们并未有采取更为强硬的防守立场。我们继续认为短期内美国经济衰退的可能性相当低,但我们或可从贸易议题上得到关于下次不可避免的经济衰退何时来临的提示。

经济增长放缓 但幅度有限

毫无疑问,2019年经济增长趋势将会放缓。过去一个月,美国供应管理协会(ISM)的制造业和服务业指数均录得下跌,而被视为领先指标的新订单指数亦急剧下跌至51.1,相当接近50盛衰分界线。

业绩期即将展开

随着2018年第四季业绩期展开,我们将会对经济的走势有更详尽了解。汤森路透的数据显示,虽然市场预测在过去几个月持续下调,但预计「优于预期」比率仍会远低于正常水平。鉴于2018年减税措施提振经济增长,市场削减2019年预测,因此前瞻指引将成为关键。另外,如资本开支计划、消费者行为、及贸易纠纷影响等方面的评论亦值得关注,了解这些议题如何影响实际业绩,及如何在未来季度左右投资者情绪将颇为重要。

华府未必如联储局般改变策略

企业信心下跌,加上2018年第四季美股急挫,促使联储局「澄清」加息立场。近日联储局发言人包括主席鲍威尔,都强调联储局没有预设立场及市场需要保持耐心;但若然就业报告持续强劲,甚至工资增长炽热,有关加息次数的预期可能需要得到调整。

脱欧的下一步

英国的脱欧进展持续演变。3月29日的脱欧限期很大机会需要延后,让其有更充裕的时间准备若干计划,包括英国国会就脱欧协议投票,保留大部份条款协议,但容许英国延迟在2020年12月前与欧盟协商新贸易关系,或者是举行二次公投。不过,由于欧洲议会将在5月份举行选举,最终的延期时间可能会甚短。

英国分别占MSCI全球指数和MSCI欧洲澳洲远东指数的6%及17%,而英镑则占美元指数的12%。虽然过去六个月,英国股市和英镑反映了投资者对英国脱欧的悲观情绪,但是英镑在国会投票前几周的升幅,意味市场预期英国可避免「硬脱欧」的最坏情况出现。

若然脱欧限期能延长至3月29日之后,避免「硬脱欧」的结果,市场可能会继续反弹。然而,鉴于脱欧前景可能不会一帆风顺,将有机会导致股市进一步波动。毕竟,自2016年6月的英国公投脱欧起,其进程总是出人意表。

结论

新年伊始,美国股市有着不俗的反弹,但我们认为这仍未能反映市场危机已经解除。我们继续建议投资者在资产配置上严守纪律,特别是需要分散投资和进行资产再平衡。我们预期美国及环球市场及经济风险仍然存在,市场连番波动将会持续。

 

重要披露
投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

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过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

消费者信心指数是美国咨商会的一项调查,旨在衡量消费者在不久的将来对经济的乐观态度或悲观态度。

供应管理协会 (ISM) 制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供应商出货之表现。

MSCI世界指数是全球1642只股票的股市指数。它由MSCI公司设立,并被用作“世界”或“全球”股票基金的共同基准。该指数包括MSCI定义的全球所有发达市场的股票集合。该指数包括来自23个国家的证券。

MSCI EAFE指数(欧洲,澳大拉西亚,远东)是一个自由浮动调整市值指数,旨在衡量发达市场(不包括美国和加拿大)的股票市场表现。MSCI EAFE指数包括以下22个发达市场国家指数:澳大利亚,奥地利,比利时,丹麦,芬兰,法国,德国,希腊,香港,爱尔兰,以色列,意大利,日本,荷兰,新西兰,挪威,葡萄牙,新加坡,西班牙,瑞典,瑞士和英国。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:嘉信理财私人客户顾问副总监游国义

资料提供 嘉信理财香港
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