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联储局加息前景及短期影响

联储局公开市场委员会上调联邦基金利率四分一厘至0.75%—1.0%,并维持2017年共加息三次的指引。表面上,首季已经上调基准利率一次,在今年余下时间内再调整两次应该是能够达到的目标,但事实上,未来加息步伐仍存在多项变数,有较大的可能性是两次起三次止。

 

本次加息预期管理有效 市场反应良好

本次议息结果在会议前已经不存在悬念,加息四分一厘完全符合预期。惟在前瞻指引方面,联储局显然不希望市场形成每季度加息一次的预期,全年利率调整次数的预测维持在三次。另外,联储局对于缩减资产负债表规模一事,并没有显示出任何迫切性。在声明中,关于资产负债表规模的段落只字不变,重申为了维持宽松的金融条件,只有当利率正常化取得明显进展后,才会考虑售卖资产。

显然,联储局的取态是利率调整只会逐步进行,同时再次强调货币政策取态维持宽松。加息并不代表刻意收紧货币政策,只是在市场发展及经济走势容许的情况下,进行利率正常化。换言之,加息只会在不改变宽松环境的前提下进行,货币宽松局面未出现改变。

 

全年加息前景受多项因素制约

美国通胀压力升温,从2015年11月开始,核心消费者物价(CPI)同比升幅一直维持在2%以上,而今年2月整体CPI按年更上升2.7%。即使从2015年12月开始至今联邦基金利率累计上调75个基点,实质负利率的情况事实上并未得到改善,利率正常化可谓任重道远。然而,未来加息步伐将受到两项因素限制。

首先,经济扩张步入后期,增长动力减弱的势头难以逆转。2016年美国GDP增长1.6%,甚至略低于欧元区。金融危机后,市场往往对美国经济过于乐观,最后又被迫重新调整预期的规律仿佛不断重演。亚特兰大联储局在最近一个半月里,把第一季经济增速预测从3.4%下调至只有0.9%。经济增长动力一直未出现突破,是联储局维持货币宽松的根本原因。

其次,美国债务上限重新生效。一旦调整债务上限的谈判陷入僵局,财政部只能靠所持有的现金支付开支。共和党虽然掌控白宫及国会,但施政并不见得一帆风顺。公共财政在第二季度或难免陷入困局,降低联储局6月加息的机会,间接加大全年加息三次的难度。预计今年第二次加息要等到下半年,全年加息两次。

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资料提供 中国银行(香港)
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