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英国公投后金融市场发展趋势

英国脱欧公投是一个关于国家治理权力调整的政治选择,但国际社会首先重点关注的是其在经济和金融领域带来的影响,无论是对英国本身、还是其打算脱离的欧盟而言,从金融市场角度来看,公投脱欧的结果是一场没有赢者胜出的博弈。

英国脱欧公投在全球金融市场引起剧烈的震荡。公投后的金融市场反应有三个明显的特点,一是外汇市场波动程度显着上升,外汇市场主要货币的交易量大幅度上升,价差明显拉大,市场风险积聚,导致部分交易出现困难;二是主要金融市场出现流动性抽紧的危机局面,主要经济体中央银行及时应对,英格兰银行向市场注入2500亿英镑的流动性,美联储亦通过货币互换机制向金融市场提供流动性;三是欧盟成员国金融市场普遍出现暴跌,脱欧前后数个交易日内, 欧元兑美元贬值3.17%,英镑对美元贬值9.93%,日元作为避险货币是唯一一只对美元汇率升值的货币。由于美元兑欧元升值,美元指数上升,加剧人民币汇率贬值的压力,但是,脱欧前后一周内,人民币的隐含波动率只有6.19%,大大低于英镑的30.96%,日元的18.60%和欧元的14.95%。

英国脱欧公投触发全球金融市场震荡,对主要资产价格表现影响深远。预计在未来一段时间内,全球股市、汇市难免持续波动,主权债及黄金则有望继续受追捧。

1) 债:美国“加息周期”告终

联储局利率调整一直举步维艰,决策者对加息一事始终只说不做。美国经济增长动力放缓,本来就拖得愈久,加息理据愈脆弱。而英国公投后,全球主权债息急跌,美国十年期国库券孳息更曾跌穿1.5%。孳息曲线不断愈趋扁平,是债市对未来经济表现发出的警号。联储局下一步动作的关注点所在不再是何时加息,而是会否减息。避险情绪高涨,全球债息只会反复走低。超低利率环境不见尽头,实体经济根基却始终脆弱,“日本化”现象恐怕蔓延至多数发达经济体。

2) 汇:波动愈演愈烈

众多金融市场中,汇市通常相对稳定。无论是商品,不动产、股票、抑或债券,几乎所有资产的短期变化都受市场流动性影响,飘忽不定。而外汇市场交易标的正是货币本身,资金池的庞大程度非其它市场能相提并论。全球日均外汇交易额数十倍于股市与期货市场交易总量,正因为汇市是最大、流动性最充裕的市场,波动往往较低。然而,受主要央行愈趋激进的货币政策影响,汇市波动近年不断加剧。脱欧派胜出后,英镑首当其冲,应声暴跌至31年低位,传统避险货币日圆则一枝独秀。年初至今,英镑兑日圆贬值超过23%。全球增长乏力,结构性改革屡屡受阻,货币政策只会不断被催谷至极限,势必导致汇市大幅震荡。英镑短期内是风眼,但由于事件已严重影响到欧盟整体稳定性,相信欧元贬值压力难免逐渐升温。

3) 股:欧洲股市最受伤

主张维持现状的决策者不遗余力鼓吹英国脱欧会带来灾难性的后果。然而,英国经济表现一直远胜欧盟,纵使短期内难免受打击,阵痛过后亦有能力反弹。公投结果出现后,英国富时100指数全日收市跌3.2%,是欧洲表现最好的主要市场。德国、法国、义大利、西班牙股市跌幅分别高达6.8%、8.0%、12.5%、12.4%,全部创下有记录以来最大单日跌幅。英国公投结束,但欧盟的麻烦恐怕才刚刚开始。欧盟成员国国民对欧盟的不满近年不断升温,英国公投顺利进行,立下成功先例。随着疑欧情绪不断蔓延,假若成员国陆续举行公投,无疑是欧盟最担心出现的噩梦。事实上,年初至今,英股仅微跌3%,欧洲STOXX600指数跌幅则达到14%,荣辱互见。

4) 金:再次担当终极资金避难所角色

美国加息预期落空,负利率现象不断蔓延,是支持黄金长期上升的重要利好因素,英国公投则是贵金属短期飙升的诱因。年初至今,黄金升值高达近四分之一。随着避险情绪不断升温,黄金需求有望维持强劲,终止过去三年跌势,展开新一轮升浪。

5)人民币:利差因素可能支持汇率走稳

全球金融市场具有很强的前瞻性和弹性,预计在英国、欧盟及主要经济体相关机构等采取恰当的应变措施后,金融市场将从应对黑天鹅的危机形态逐渐回归到基本面。在金融市场逐渐回归理性的过程中,全球货币政策保持大范围宽松局面,负利率环境持续,可能会使人民币做为高息货币的代表引起全球资本的关注,如果在今年10月人民币正式纳入SDR前后其汇率水平可以保持相对稳定的话,利差因素可能吸引更多的中央银行和主权基金配置人民币资产,从而对人民币汇率产生较强的支持作用。

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资料提供 中国银行(香港)
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