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虽然美股走势拾级而上 但近期调整似有所启示

由于大部分投资者未有留意经济风险正在加剧,令美股即使偶有调整,仍能在过去两个月间持续上涨。在美国总统特朗普近日威胁加征关税前,中美贸易僵局本来稍见缓和,而且联储局开始放鸽,带动投资气氛。但据Ned Davis Research的市场情绪调查显示,现时投资者情绪极度乐观,虽然我们依然看好后市,但却担心市场升势过热。此外,较易受贸易影响的制造业,最近也见转弱迹象,需知道制造业一向视作领先经济指标,但投资者在部署上,未见考虑到该因素。我们预计短期内出现大型调整的机会日增,加上美国拟在9月1日起,向总值3000亿美元的中国商品加征10%关税,因此,我们建议投资者保持审慎及继续分散投资,以大型股为核心,并偏重于防守性较强的板块。

短暂回吐抑或未来跌势征兆?

如上所述,制造业转弱可能会影响对服务业及宏观经济。事实上,7月Markit制造业指数已降至50.4水平,而美国供应管理协会(ISM)制造业指数亦降至51.2水平。

制造业转弱


一如所料,两项调查均显示贸易问题是导致制造业活动萎缩的主因,我们担心情况扩散至其他经济领域。近期CEO与NFIB的未来展望均未如理想。Strategas Research Group指出,联储局地区调查显示企业在预算资本开支方面已见大幅紧缩,而由过往历史所见,这势必导致实际资本开支减少。

商界信心下降

目前,企业信心下滑仍未影响消费者信心,企业继续加紧招聘人手,有利劳动市场保持稳健。首次申领失业救济人数依然处于历史低位,而且即使5至6月的新增职位数目经修订后减少了41,000份,但7月份就业市场报告显示,该月新增职位数目达到164,000份,同时失业率保持于3.7%的低位,工资按年录得3.2%的温和增长。就业市场数据持续向好,有助提升消费者信心,短期内可为经济带来支持。

劳动市场靠稳

随着第二季业绩期踏入尾声,投资者不应过份亢奋。截至目前为止,企业的按年盈利增长似乎未见倒退,据Refinitiv目前估计,第二季可望录得2.5%增长。商界的看法好坏参半,很多企业对贸易形势深感忧虑,但对下半年市况依然抱持审慎乐观。

贸易冲突再次升温,全因特朗普于8月公布新一轮关税措施,并拟于9月执行。尽管美国与中国刚于本周举行会谈,并计划于9月再次会晤,但两国代表最终能否会面,仍是未知之数,短时间内似乎难望达成全面协议。此外,美国亦分别与欧洲及印度在贸易问题上出现分歧,加上《美国、墨西哥、加拿大协议》仍有变数,料会继续带来不利因素。

联储局政策是否足以安抚市场?能否对症下药?

基于贸易局势有欠明朗且环球增长逐步放缓,联储局因此决定减息,日后更有可能进一步放宽政策。即使当局一如市场预期放松银根,但我们仍然感到忧虑。原因有二:首先,联储局主席鲍威尔于上次议息会议的记者会发表讲话后,股市随即下跌,这可能与投资者因联储局「未够鸽」而感到失望有关。若然劳动市场持续靠稳或者通胀回升,投资者的忧虑不无道理。其次,我们认为不应由贸易因素主导息口走势,尤其现时利率已处于低位。这是因为减息似乎无法解决贸易相关的不明朗因素。随着投资者的憧憬与联储局政策方针呈现分歧,上述两大隐忧可能导致下半年市况趋向波动。

结论

市场憧憬联储局进一步放宽货币政策,有助提振投资气氛,带动一众指数屡创新高。然而,制造业转弱恐会影响消费者信心,而待新一轮关税生效,假若中美贸易纠纷恶化,消费者信心甚至可能进一步转差。鉴于短期内市场出现大幅度调整的风险增加,我们续持审慎态度,建议投资者保持耐心并坚守分散投资之道。

 

重要披露

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标普500指数是市值加权指数,由500间最广泛由投资者持有的美国公司构成,包括来自工业,交通,公用事业及金融行业。

Markit制造业采购经理人指数(PMI)是制造业经济健康状况的一项指标。 PMI指数中主要指标包括:新订单、库存水平、生产、供货商出货及就业环境。

供应管理协会 (ISM) 制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。

CEO信心调查是对来自美国各行各业的100名首席执行官(CEO)的月度调查。该调查由会议委员会进行、分析和报告。

NFIB小企业经济趋势调查是从10个组成部分得出的指数,1986年 = 100。该指数按季度调整,以适应年内的变化。每月调查的受访者均为NFIB成员。 NFIB调查为小型企业提供了早期检查,对经济至关重要。

消费者信心指数是一项由美国经济咨商局进行的民意调查,指标旨在量化消费者对近期经济走势的信心强弱。

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嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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