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财政金融政策协同发力意味着什么

近日,国务院常务会议明确指出,"财政金融政策要协同发力,更有效服务实体经济"。此前,人行通过向一级交易商额外给予MLF资金,窗口指导银行增配低评级信用债。银保监会也召开对银行业金融机构座谈会,疏通货币政策传导机制以及做好民营企业和小微企业融资。会议指出,"现阶段民营和小微企业融资难和融资贵问题仍然突出,大中型银行要充分发挥"头雁"效应,加大信贷投放力度,合理确定普惠型小微贷款价格,带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降"。可见,人行和银保监会分别从资金总量和价格方面,向市场定向释放流动性,为广义信用环境提供支持。根据人行近期操作和国务院会议内容判断,财金政策协同发力意味着未来货币政策或边际趋松,财政政策亦会更加积极,以有效应对内外部环境的不确定性。

一、广义信用环境偏紧 信贷结构存在问题

今年以来,内地广义信用环境较上年明显收紧。上半年,社会融资规模增量累计9.1万亿元,比上年同期少2.03万亿元,其中表外融资较去年同期收缩3.74万亿元。受金融监管影响,截至2018年6月,非标融资萎缩带动社融增速跌破10%,下滑至9.8%,M2增速亦再创历史新低8%。

另一方面,内地银行的表内信贷结构存在一定问题。6月份新增贷款中的企业中长期贷款在各项贷款中占比为22%,为连续第6个月下滑;而新增贷款主要来自于票据融资和同业借款。事实上,去年底以来监管收严抑制了银行的信贷投放意愿。今年4月份,资管新规落地,对影子银行和通道业务进行了规范,强化对资管产品投资非标资产的监管。这对银行的信用派生造成了一定的负面影响,使表外融资压缩提速,亦导致了融资环境的偏紧。

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资料提供 中国银行(香港)
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