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“货币操纵”威胁消除 “汇率失调”(currency misalignment)风险再现

 “汇率失调”(currency misalignment)风险再现

近日,美国总统特朗普表示,将放下对中国的“货币操纵”指控,这意味着美国财政部即将向国会提出2017年度报告,可能不会将内地列为货币操纵国。但是,双边贸易失衡及“汇率失调(currency misalignment)”仍是中美博弈的重大関注点。

 

一、“货币操纵国”威胁没有事实依据

货币操纵国定义是美国评估主要贸易伙伴汇率政策的内容之一,每年由美国财政部向国会提出报告,判断其主要贸易伙伴是否存在汇率操控行爲。2016年4月,美国财政部建立了汇率政策监控名单,涵盖内地大陆、日本、韩国、台湾、德国、瑞士等六个贸易伙伴,但并未列出汇率操控国。

按照现行评估体系,美国对汇率操控国有三个判断标准:

(1)与其存在显着双边贸易盈余:贸易伙伴的双边顺差要超过200亿美元(约占美国GDP的0.1%);

(2)拥有相当规模的经常帐盈余,经常帐盈余超过该国GDP的3%;

(3)在外汇市场持续进行单边干预。在过去12个月中,持续购入外币,总额超过该国GDP的2%。

在上述三个标准中,内地作爲美国最大的贸易逆差国,无疑符合第一项。内地经常帐盈余约占GDP的2.4%,低于第二项标准。第三项则完全不相符合,目前,人民币汇率持续面临贬值压力,内地外汇管理部门加大市场预期管理,力图保持人民币汇率的基本稳定。

从历史情况看,美国曾经在1992-1994年间将内地定义为汇率操控国,但之后一直未再旧调重弹。现行人民币汇率决定机制和市场运行架构均与1992-1994年代有天壤之别。如果美国财政部的汇率政策评估继续保持其连续性而不是重新定义单边汇率干预标准的话,指责内地为汇率操控国完全没有事实依据。

 

二、贸易失衡与汇率失调息息相关

货币操纵国的评估主要针对贸易伙伴的汇率政策,目的在于解决贸易失衡问题。

特朗普上台后推出的美国优先和保护主义色彩的对外经贸政策,导致全球贸易战风险上升。其中,中美双边贸易失衡是其格外关注的主要内容。

从2009年到2015年的六年间,中美双边的商品贸易逆差由2269亿美元攀升至3672亿美元,一度占美国贸易逆差总额的一半以上。爲此,特朗普多次提及中美贸易逆差问题,表示将中国列入汇率操纵国及研究征收边境税等一系列政策。

2015年,中美商品贸易逆差达到3672亿美元的历史性高点,2016年则收窄到3470亿美元,近期数据亦显示中美贸易逆差收窄趋势可能持续。习近平主席与特朗普总统在美国会面时探讨通过“百日贸易计划”来缩小中美之间的贸易不平衡。

根据美中贸易委员会统计,美中贸易支撑美国国内260万个就业岗位。就目前中美商品贸易结构来看,中美贸易的互补性较大。中国更多出口轻工消费品,而进口较多科技产品及资本品。事实上,中美之间的贸易逆差巨大,有一部分原因是美国对其高科技相关领域的出口限制。

从理论上讲,中美两国经济结构、产业竞争力和国际产业分工等因素决定了其存在商品贸易逆差和服务贸易顺查的不对称现象。2001年到2016年,美国对华服务出口增长了15倍,服务贸易顺差增长了29倍。

未来,中美可能在贸易上进一步协商,例如美国或考虑放宽高科技相关领域的出口限制,而中国也会扩大美国牛肉等农产品相关领域的进口。这将有助于缓解中美贸易失衡问题,降低贸易战的机率。

贸易与投资的平衡是双边经贸关系的核心。两国投资往来将从原来的被动平衡贸易差额转向主动的全球性的资产配置,其前提是进一步相互开放投资领域。

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资料提供 中国银行(香港)
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