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贸易战未再升温美股喘定

尽管美国股市数周前突破窄幅区间,但指数仍未超越7月份高位,主要是因为贸易战因素持续不明朗、美国国内经济数据好坏参半、货币政策以及政治前景持续不稳定。美国小型和价值型股票出现迅速逆转的有利因素推动美股急升,但高追这类股票的策略在当前牛市并不适合投资者。事实也证明现象仅属短期,市场再次回到追捧低波幅、具上升潜力的大型股票。大型企业债务水平较小型公司低,更能灵活应对贸易环境,而且业务遍及全球,有利他们以负利率借贷。以上种种利好因素,加上高负债小型企业比例创新高(标普600小型股指数的债务权益比率为124%),我们仍然看好大型股票。

经济两极走向

美国近期经济数据好坏参半,其中服务及消费行业保持强劲,惟制造业持续疲弱,数据走势两极化明显。根据美国人口普查局报告,8月份零售销售按月增长0.4%,而第二季个人消费增长4.6%。除了申领失业救济人数仍然低企及劳工市场紧张外,整体消费状况仍相当良好。不过,若然贸易战持续影响市场情绪或今年稍后落实余下关税项目,消费动力有机会开始转趋减弱。世界大型企业联合会(The Conference Board)评估的消费者信心数据可能已反映这个现象,数据由8月的134.2急跌至9月的125.1,与此同时消费者预期指数(Consumer Expectations Index)和当前状况指数(Present Situation Index)差距收窄,仍然明显处于负值。值得一提,该指数往往于经济衰退前夕见底,而消费者信心指数则在同期见顶。

制造业及服务业数据好坏参半

美国消费数据疲弱有机会源于美国当局威胁于10月15日和12月15日征收关税,削弱消费品表现,而服务业亦开始走弱。Markit公布的9月采购经理指数(PMI)重要数据略为上升:其中制造业升至51,服务业则升至50.9(两者均高于50的盛衰分界线)。即使美国制造业出现温和复苏,但市场仍然忧虑服务业基础数据,当中消费品需求疲弱导致服务业近10年以来首次出现职位数目下降情况。以上数据支持我们观点,当制造业疲弱蔓延至服务业时,最有可能先在就业方面反映出来。

利率走向存在变量

正如市场预期,美国联邦公开市场委员会于9月会议上减息25个点子。会议上存在三种不同意见,亦是自2016年以来首次出现此现象。堪萨斯城联储行长Esther George和波士顿联储行长Eric Rosengren主张联储局根本毋须减息,而圣路易斯联储行长James Bullard却主张减息50个点子。此外,委员会位图的中位数值显示,今年余下时间利率将保持不变,而一半委员认同未来维持此情况。

委员会亦决定将超额准备金利率(IOER)下调30个点子,纽约联邦储备银行最近对回购市场的干预,加剧市场不安情绪,及引发市场对量化宽松政策讨论,但市场注入流动性措施现阶段仅代表技术性调整。由于美国融资市场趋紧,买债活动难以筹集资金。联储局参与回购,使联邦基金实际利率(EFFR)重回联储局的目标区间。市场流动性趋紧导致投资者忧虑,因为杠杆水平最高的企业可能会出现资金紧张,但这些回购并非预示主要金融机构快将陷入财困。

总结

近期较少贸易战相关新闻,使市场波幅减少,但过去20个月股市上升动力仍有所限。由于政治重大新闻可能随时逆转市况,同时贸易战可能随时升温,我们仍然认为单靠消息短炒属于危险操作。因此,尽管我们继续看好美国大型股票多于小型股票,我们仍然建议投资者持守长期资产配置,同时利用市场波幅来重新调整策略性配置。由于贸易局势、货币政策、政治和经济各方面均存在重大不确定因素,股市未来波幅将不少于过去多个月。


重要披露

投资涉及风险,过往表现并不保证未来业绩,投资价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

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本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

消费者预期指数是消费者信心指数®(CCI)的一部分,该指数由会议委员会每月发布。 期望指数由CCI组成部分的平均值组成,这些组成部分涉及未来六个月的业务,就业和收入前景。

当前状况指数是一个用于衡量有关当前经济状况的总体消费者情绪的其中一个指数部分。 该指数由会议委员会进行调查确定,用于得出消费者信心指数。 有时也称为「现状指数」。

Markit ‘Flash’ PMI 是一个国家对采购经理人指数作出的估值,基于每个月PMI调查总数的85%。旨在提供最终PMI指数的准确前示。

指数不受管理,并不产生管理费,成本和费用,也不能直接投资。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门,也是本文提供的评论来源。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop

资料提供 嘉信理财香港
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