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贸易战阴霾未散 美股回调料为健康发展

假如你在最近一轮美股升势获利后,投资组合内的股票持仓偏离了原来的长期投资计划,趁高获利不失为明智之举。

美国股市于12月底从「近乎熊市」的低位反弹,在连创新高后始见横行,其后再因中美贸易纠纷升温而逐步回落,我们认为,股市回调风险增加,但将有助舒缓过热的投资者情绪,并带动估值从近期的偏高水平重返正轨。中美贸易谈判形势令人无从稽考,纠纷或有机会再升温,令全球股市和经济进一步受压。有见及此,投资者应继续采取分散投资策略,涉猎不同资产类别,分散风险。

常作为极端市况下的逆向投资指标的Ned Davis Research(NDR)每日交易情绪综合指数亦显示,市场气氛进一步升至极度乐观水平。

投资者情绪持续过热

此外,我们正处于历史上美股一年中表现较疲弱的月份,加上一些投资者亦奉行「五月离场」的说法,市场或会承受额外沽压。无可否认此说法有其参考价值,但我们从不主张因个别月份而采取「非黑即白」的交易策略。

正如上述提到,投资者情绪持续高涨,但由于他们并无急于入市,暂时未有出现「融涨」的风险。

而个中又有何启示?我们相信,较大幅度的美股回调可以舒缓市场气氛过热及估值过高的情况。然而,我们认为随着经济周期进入尾声,衰退风险将会增加。假如去年市场跌至近乎熊市的情况并非短期经济陷入衰退的示警,美股大有可能将重拾升势。不过,若然美国孳息曲线再度趋向倒挂、中美贸易谈判破裂或经济数据持续低迷,届时美国经济可能一反市场预期,加快陷入衰退,并危及股市表现。目前而言,我们对美股维持「中性」评价,建议投资者坚守长期股票投资部署,切忌因一时升市而「过于进取」。

生产力可能在提升

经济方面,现时情况并不一定一片风平浪静。据我们所见,美国经济的一些隐忧现正逐渐浮现。作为重要经济领先指标的首次申请失业救济金人数于过去数周逐渐上升,而4月份供应管理协会(ISM)制造业及非制造业指数双双逊于预期,其中制造业新增订单数目明显下降。

去年底美国联储局彻底扭转加息立场,带动市场掀起升势,在2018年12月加息一次后,自2019年1月至今按兵不动。事实上,从目前联邦基金期货市场的价格走势来看,投资者预期联储局下一步将会减息。鉴于美国联储局最近发表声明,并在议息会议上强调「联邦公开市场委员会将保持审慎观望态度」,并不会急于落实下一步政策举动;在利率走势升跌难料情况下,市场此番转态未免过于仓促急进。我们将继续留意美国联储局委员对下一轮数据的反应及言论,藉此窥探未来的政策取向。

中美贸易谈判滞延恐掀阴霾

早前外界憧憬中美即将达成贸易协议,但目前市场焦点转向双方谈判恐有机会破裂,在环球股市上引发忧虑。相比数个月前,现时中美谈判不果的风险增加。美国及中国的首季经济增长均超出预期,让两国拥有更大谈判筹码,不愿在重大议题上让步。

虽然中美可能推迟谈判,伴随美国针对总值2,000亿美元的中国进口商品加征关税,税率由10%上调至25%,双方仍有望重新展开谈判,并于6月28日在日本G20峰会上正式签订贸易协议。

若然谈判破裂或一再延迟,恐令环球经济增添阴霾。自Markit制造业采购经理人指数(PMI)推出至今逾20年以来,全球制造业活动现正处于有史以来的最长下行周期。

虽然环球股市下行压力大,但对投资者而言,幸运的是环球股票市场之间的关联度一直下降,在走势上并非如出一辙。

结论

鉴于市场再显波动,我们相信美股回调可视为健康发展,有助缓和市场气氛过热和估值偏高的情况。但经济增长恐有机会转弱,预料通胀将随着美国劳动力市场收紧渐见回升,因此我们建议投资者应严守纪律,准备好在市场波动时调整部署。受中美贸易谈判影响企业信心不明朗,若然两国纠纷继续升温,全球股市和经济势必进一步受到牵连。

 

重要披露
投资涉及风险。过往表现并非未来业绩保证,且价值会有波动。国际投资涉及附加风险,如外币汇率波动、政局稳定与否,以及潜在市场流动性不足。这些风险于投资在新兴市场时更为显著。

本文仅供一般参考之用,不应被视为个别建议或个人投资意见。此文所提及的投资策略并不一定适合所有投资者。每位投资者于作出投资决定前须检视其为个人情况而订立的投资策略。

本文所表达的观点均会在未经通知的情况下,因应市场、经济或地缘政治环境的变化而改变。本文所载来自协力厂商供应商的资料乃取自被视为可靠的来源。然而,并不能保证其准确性、完整性或可靠性。

分散投资及调整资产组合并非确保在任何市场情况下获利或防止损失。调整资产组合可能为投资者引致交易费用,当调整非退休金账户之资产组合时,将会出现应纳税交易并增加投资者之纳税负担。

过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

Ned Davis Research(NDR)每日交易情绪综合指数®是一项综合情绪指标, 旨在显示投资者心理的短期及中期波动情况。

供应管理协会(ISM)制造业指数是根据协会向300多间制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。

供应管理协会(ISM)非制造业指数是根据协会向400多间非制造业企业作出调查后所计算的指数。此指数监测就业、生产库存、新增订单及供货商出货之表现。

Markit制造业采购经理人指数(PMI)是制造业经济健康状况的一项指标。 PMI指数中主要指标包括:新订单、库存水准、生产、供应商出货及就业环境。

指数不受管理,并不产生管理费,成本和费用,也不能直接投资。

嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:
嘉信理财公司高级副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders
嘉信理财金融研究中心,高级副总裁及首席全球投资策略师 Jeffrey Kleintop
嘉信理财金融研究中心,市场及行业分析总监,特许财务分析师 Brad Sorensen

资料提供 嘉信理财香港
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