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贸易战降温 美股持续走高

标普500指数近期再创下历史新高,更是自去年1月起第三次冲上重要高位。期间经历去年初的回调,以及去年底接近熊市和今年5月的大跌市情况,美股在过去18个月恍若坐过山车般经过几轮大上大落,最终又回到起点。

回顾美股三轮升跌,我们会发现一些微妙变化。美股首轮升势由去年1月持续至9月,期间由周期性股份领跑大市,科技股和非必需消费品股更是升市中的大赢家,升幅高于防守性较强的公用股和房托基金逾一倍,而同样属高防守性的必需消费品股则录得负回报。第二轮升势则于今年4月底结束,今次却由公用股及房托基金领先,而能源股及资源股等深度周期性股份则大幅落后。至于最近一轮升势,仍是以房托基金及医疗保健股等防守性股份跑赢,能源股则继续跑输大市。

美股三轮周期的特征

值得留意是,看重技术分析的投资者一般会以小型股、运输股及银行股的走势来确认美股动向,但这些股份于过去18个月皆未与大市走势「同步」。在6月的最后一星期,当标普500指数创新高时,这三个板块指数却持续寻底。根据SentimenTrader,这是非常不寻常的现象,从过往经验来看,对整体股市亦并非良好预兆。

走势不同步情况出现

自1980年中期以来,美股只曾在1990年7月和1998年7月出现大市与上述三类股份走势不同步的现象,及后标普500指数皆于一至两个月后出现双位数跌幅。当然,股市过往的表现并非未来走势的指针,而且数据样本有限,但却能提醒投资者不要过于亢奋。

美股大型股表现向好

正如我们所料,小型股跑输大市,其表现于过去18个月持续低迷,该情况仅在去年首几个月略有缓解。现时我们在策略上看好大型股,看淡小型股,原因是小型股的债务状况较高且流动性偏低,应对贸易战时较为被动,其次就是盈利质素较差,同时统计数据的广度较为失色。

美股进入重要业绩期

随着美国国庆假期结束,市场将迎来第二季业绩期,预料投资者及分析师将关注企业管理层如何应对贸易战及全球经济放缓对美股企业盈利的影响。Refinitiv对标普500指数第二季企业盈利增长的预测仅为0.2%,而对第三季的预测则略升至0.7%。不过随着业绩期来临,多家企业的业绩指引大致正面,相信市场仍有可能继续避过企业盈利倒退。

然而,全球经济疲弱与贸易战持续关系密切,作为市场焦点的收入增长无疑会受压。采购经理指数(PMI)已连续14个月走弱。根据过去经验,采购经理指数能提前两季反映出与标普500指数成分股销售收入的相关性。这是对抑制市场亢奋情绪的又一讯号。

结论

过去18个月,我们一直建议投资者对美股在策略上维持中立态度,并利用市场持续上落来再平衡长线股票持仓。尽管股市近期屡创新高,但随着周期接近尾声,市场风险已有所提高,故此我们仍然建议投资者不宜掉以轻心。

 

重要披露

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过往表现并非未来业绩保证。本文所表达之预测仅为说明作用,或以专有研究为基础,并根据过往公开资料而作出。

标普500指数是市值加权指数,由500间最广泛由投资者持有的美国公司构成,包括来自工业,交通,公用事业及金融行业。

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嘉信理财金融研究中心是嘉信理财公司旗下部门。

作者:嘉信理财公司资深副总裁及首席投资策略师 Liz Ann Sonders

资料提供 嘉信理财香港
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