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近年港股表现逊色的原因何在?

近年,香港作为内地门户的独特功能获得长足发展。香港的角色已不单向为内地企业提供集资和其他专业服务,并转型至既能满足内地企业对集资和专业服务的需求,亦能为内地资金在世界各地寻找出路提供双向服务,协助世界各地的企业「走进来」、也协助内地企业「走出去」,成为连系内地与世界的重要桥梁。在这个过程中,香港的金融业,特别是股票市场,获得了快速发展。随着越来越多内地企业在港上市,香港股市市值持续增加,去年香港更重夺全球最大首次集资总额的地位,而据彭博统计,香港股市市值仅排在美国、中国和日本之后,达到3.8万亿美元,显示香港作为区内国际金融中心的地位。

近年香港股市表现甚为逊色

在股市规模获得长足发展的同时,股市表现却没有跟上。与美国、英国、日本、中国和亚洲四小龙共8个股市指数来作比较(请参阅表一),过去1年(2015年7月初至2016年6月底)香港恒生指数表现排行尾三,一年间下跌了20.8%,并仅优于股市「大时代」泡沫爆破后的中国上证综合指数,以及近月因日圆大幅升值而显着调整的日本股市。可是,除了美国股市录得微升外,其余7个股市指数在过去1年均录得下跌。各大股市表现欠佳是与全球经济增长乏力、内地股市泡沫爆破、新兴市场货币贬值压力加大,以及英国脱欧带来的不确定性等有关,并造成了一连串金融市场波动。

然而,香港股市并非只是去年才表现不济。若以过去5年作比较,上述8个股市指数则走出5升3跌的行情,上升的是美国、英国、日本、内地和台湾股市,下跌的则是新加坡、香港和韩国股市,分别于5年间下跌了9.0%、7.2%及6.2%。可是,若以市盈率(即市价除以盈利,并以此作为股票是否便宜指标)衡量(请参阅表二),过去5年香港恒生指数的平均市盈率近乎平绝全球,只有10.3倍,相比上述8个股指市盈率第二低的新加坡海峡时报指数12.4倍仍低五分之一左右,惟香港股市仍未能走出较佳的行情,相反却一直跑输其他股市。那么香港股市出现了什么问题,本文尝试就此作出简要的分析。

投资者亦考虑市盈率以外的因素

无疑,投资者在作投资决定前,除了以市盈率来考虑股份是否便宜外,还会考虑股份未来的盈利情况,企业所在地的政治、经济、营商环境和对投资者的保障;有关行业(包括上下游行业)和企业的情况和前景,以评估其盈利能否持续增长,且是否存在一些风险因素会威胁到未来的盈利水平等。因此,若市场对个别企业的前景充满信心,他们便愿意以较高的价格来持有有关股份,其股价和市盈率便会上升,反之下跌。可是,市场对个别企业、行业以至经济体前景的看法可以在短时间大幅改变,且可以长时间大幅高估或低估其真实的价值,继而对个别股份或股市的表现构成举足轻重的影响。

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资料提供 中国银行(香港)
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